【铜冠金源期货】商品日报-251114（13页）.pdf

1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可沪证监许可201584 号号 敬请参阅最后一页免责声明 1/13 宏观：美联储宏观：美联储 12 月降息预期收敛，国内月降息预期收敛，国内 10 月金融数据偏弱月金融数据偏弱 海外方面，美联储官员密集发鹰，一方面担忧通胀黏性依旧，另一方面今年两次降息后劳动力市场企稳，目前市场定价 12 月降息概率从 60%回落至 50%。特朗普签署法案结束史上最长政府停摆，称停摆造成约1.5万亿美元损失，全面评估仍需时日。美元指数回落至99.1，降息预期收敛导致美股收跌超 2%，美债利率上行，金价、铜价走低，油价在大跌后震荡修复。国内方面，10 月信贷与社融走弱：

2、政府债发行退坡导致社融支撑减弱，叠加实体融资需求偏弱，使社融和新增贷款均显著低于预期。政府债净融资降至一年半低点拖累社融，信贷端则受房地产低迷影响，居民中长期贷款全面转负，票据成为主要支撑。A 股单边上行，上证指数创下 4030 点本轮新高，两市超 3500 只个股收跌、成交额回升至 2.07 万亿，北证、创业板指领涨，锂电、金属板块表现占优，近期市场缺乏宏观与事件催化，基本面延续温和震荡，短期或仍有新高，但需警惕后续调整风险，不宜追高。中长期而言，流动性宽松与基本面筑底的共振阶段已进入后半程，逢低布局仍具性价比。债市震荡分化，长端利率在股市新高下震荡走弱，短期债市或重新聚焦基本面，维持偏强震

3、荡格局。贵金属：美国政府重启，金银价格回调贵金属：美国政府重启，金银价格回调 周四国际贵金属期货价格冲高回落双双收跌，COMEX 黄金期货跌 0.93%报 4174.5 美元/盎司，COMEX 白银期货跌 2.30%报 52.23 美元/盎司。美国政府重启，美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰，降息预期下降，金银价格回调。美国众议院通过临时拨款法案，为创纪录的 43 天联邦政府停摆画上句号。美国联邦机构将在明年 1 月 30 日之前获得资金支持。美国政府重启后将恢复发布官方经济数据，美联储政策分歧加剧市场不确定性。美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰：今年票委穆萨莱姆称应谨慎行事，明年票委哈玛克称

4、应按兵不动，明年票委卡什卡利称不支持上月末降息，12 月行动看数据，后年票委戴利称现在判断 12 月是否降息为时过早。市场出现普遍出现获利了结现象，周四美国股市、债市、美元与加密货币同步下跌，呈现典型的“买预期、卖事实”的表现。金银价格也冲高后回调，且银价跌幅商品日报 20251114 联系人联系人 李婷、黄蕾李婷、黄蕾 电子电子邮箱邮箱 主要品种观点主要品种观点 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可沪证监许可201584 号号 敬请参阅最后一页免责声明 2/13 更大，目前伦敦白银现货 1 个月租赁利率是 4.6%，较上日的 5.6%略有回落，尚不足以支持伦敦白银供应紧缺的传言。美国

5、政府停摆结束，官方经济数据将恢复公布。目前美联储官员普遍发布偏鹰言论，市场对之前对于 12 月降息的乐观预期在进行修正。我们认为近期金银价格的反弹已结束，将再度进入调整。短期关注最为重磅的非农数据可能在近期即将公布。铜：鹰派官员回击，铜价上行遇阻铜：鹰派官员回击，铜价上行遇阻 周四沪铜主力震荡走强，伦铜上行至 10900 美金后小幅回落，国内近月 C 结构走扩，周四电解铜现货市场成交平平，下游刚需采购为主，内贸铜降至升水 50 元/吨，昨日 LME库存维持 13.6 万吨。宏观方面：明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他不支持上次议息会议的降息决定，对 12 月应该采取何种行动仍未作出决定；圣路

6、易斯联储主席表示决策者在进一步降息方面应保持谨慎，既需要抑制高于目标的通胀水平，同时也要为劳动力市场提供一定支持，货币政策基调应介于温和限制性和中性之间；旧金山联储主席戴利认为，现在判断 12 月是否降息还为时过早，目前政策走向相对中性，政府重启运营后将有大量经济数据公布，在此之前应当保持开放心态，我们认为当前鹰鸽两派的内部分歧仍然凸显，由于白宫经济顾问表示 10 月就业报告中将不含失业率等数据并非完整披露就业市场的情况，因此联储制定政策路径或缺乏有力证据，或导致 12 月降息存疑，拖累市场风险偏好回落。产业方面：秘鲁能矿部数据显示，秘鲁 9 月铜产量达 24.1 万吨，同比+3.7%，今年