1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 计算机计算机 2025 年年 11 月月 12 日日 计算机行业重大事项点评 推荐推荐（维持）（维持）Sota：Kimi K2 Thinking 开源思考模型发布开源思考模型发布 事项：事项：11 月 6 日，月之暗面发布 Kimi K2 Thinking 模型并开源。评论：评论：Kimi K2 Thinking 在模型架构上实现了多项技术创新，显著提升了推理和工在模型架构上实现了多项技术创新，显著提升了推理和工具使用

2、能力。具使用能力。Kimi K2 Thinking 模型采用混合专家架构，总参数量高达 1 万亿，每次推理激活 320 亿参数，模型支持 256K 的上下文窗口，并采用原生 INT4量化技术，使推理速度提升约 2 倍的同时保持了性能领先。特别值得关注的是，该模型实现了“模型即 Agent”的设计理念，能够无需人工干预执行 200-300 次连续工具调用，在解决复杂问题时能通过多轮“思考搜索浏览思考编程”的动态循环，将模糊的开放式问题分解为可执行的子任务。这些技术进步源于月之暗面在测试时扩展领域的最新探索，通过同时扩展思考 Token和工具调用轮次，使模型在 Agent 和推理性能上实现了质的飞

3、跃。Kimi K2 Thinking 在多项权威基准测试中表现出色，甚至超越了主流闭源模在多项权威基准测试中表现出色，甚至超越了主流闭源模型。型。根据官方发布的评测结果，该模型在人类最后的考试中取得了 44.9%的成绩，在测试自主网络浏览能力的 BrowseComp 上达到 60.2%，这些成绩均刷新了纪录，超越了 GPT-5 和 Claude Sonnet 4.5 等闭源模型。在专业领域能力方面，该模型在 SWE-Multilingual 和 LiveCodeBench 等编程基准测试中表现优异，能够处理 HTML、React 等前端任务，将创意转化为功能齐全的产品。此外，Artificia

4、l Analysis 在-Bench Telecom 智能体工具使用基准测试中给予Kimi K2 Thinking 93%的评分，相比之前广受好评的 K2 Instruct 有了大幅提升，显示出其在智能体场景下的卓越能力。Kimi K2 Thinking 以极低的训练成本实现了顶尖性能，展现出卓越的成本效以极低的训练成本实现了顶尖性能，展现出卓越的成本效益。益。据 CNBC 转引自机器之心，该模型的训练成本仅为 460 万美元，与 OpenAI投入形成鲜明对比。在定价策略上，Kimi K2 Thinking 的 API 价格具有明显竞争力：缓存命中每百万 tokens 仅 0.15 美元，缓存

5、未命中为 0.6 美元，输出为2.5 美元，这一价格远低于 GPT-5 的 1.25 美元输入和 10 美元输出的定价。这种低成本高性能的特点部分源于其采用的量化感知训练和 INT4纯权重量化技术，不仅提升了生成速度，还降低了对硬件的要求，使模型对国产加速计算芯片更加友好。该模型采用最宽松的 MIT 协议开源，允许免费商业使用，但对超大规模部署有署名要求，这大大降低了企业和开发者使用前沿 AI 技术的门槛。Kimi 领衔开启国产大模型商业化新阶段。领衔开启国产大模型商业化新阶段。Kimi 的会员体系通过差异化的定价与服务设计，旨在探索大模型在 C 端市场的可持续商业化路径。该体系的核心是对高成

6、本功能如“深度研究”和“OK Computer”进行使用次数限制，这直接源于其高昂的单次运行成本。这一分层策略显示了 Kimi 在平衡用户体验与高昂算力成本方面的努力，或是其实现商业化目标的关键一步。投资建议：建议关注投资建议：建议关注 AI 细分景气方向：细分景气方向：国产算力：寒武纪、海光信息、阿里巴巴、中科曙光、景嘉微、龙芯中科等。企业服务：1）办公：金山办公、合合信息、福昕软件；2）多模态：海康威视、快手、三六零、虹软科技；3）ERP：金蝶国际、用友网络、聚水潭；4）OA：泛微网络、致远互联；5）编程：卓易信息；6）营销：迈富时、明源云。应用场景：1）金融：大智慧、同花顺、恒生电子、第