保险行业2022年中报综述：寿险经营持续改善财险业务稳中向好-220905（34页）.pdf

1、寿险经营持续改善，财险业务稳中向好保险2022年中报综述证券分析师：许旖珊 A0230520080002 联系人：许旖珊 A02305200800022022年9月5日2核心摘要核心摘要行业概览：1H22寿险改革成效逐渐显现，财险经营稳中向好。4家上市险企共实现净利润857亿元，同比下滑28%，国寿、太保、新华和人保分别同比-38%、-23%、-51%和+6%；4家上市险企寿险NBV降幅在-13.8%-48.4%区间，环比收窄；2家上市险企财险综合成本率在96%97.2%区间，维持较好水平。寿险：市场需求逐步恢复，价值缺口收窄，渠道建设成效显现，队伍规模企稳、产能提升。国寿、太保、新华、人保N

2、BV增速分别为-13.8%、-45%、-48%、-25%，降幅较一季度收窄。4家A股上市险企22年上半年末寿险代理人规模合计150万人，环比上年末减少22%，降速放缓，预计2H22有望迎规模人力拐点；国寿、太保、新华、人保寿月均人均产能同比分别+61%、+34%、+24%、+44%。财险：总保费增速在4月低点后逐步回暖，上市险企综合成本率改善明显，承保利润显著提升。中国财险、太保财险保费收入分别同比+9.9%、+12.3%至2767、916亿元，保费增长稳健。中国财险、太保财险综合成本率分别为96%、97.2%，同比-1.2pct、-2.1pct，改善明显。投资：二季度权益市场回暖，净利润改善

3、明显，投资收益率受长端利率下行和市场震荡影响仍有压力。资本市场波动叠加市场利率下行，4家A股险企总投资收益率有小幅下滑，下滑区间-1.1-2.3pct。资产配置方面，国寿、太保、新华、人保股基占比环比上年末分别+2.4pct、-0.5pct、+0.3pct、-0.1pct，占比变化分化但总量均有提升。投资分析意见：维持行业看好评级寿险：预测国寿、太保、新华22年NBV同比分别-9%、-25%、-44%。财险：预测中国财险22年净利润同比+24%，好于同业。当前3家A股上市险企22E PEV估值0.44倍，位于历史4%分位，中国财险22E PB估值0.77倍，均处于历史底部。坚定看好寿险经营转好

4、和财险稳健增长下的保险行业复苏，推荐排序：寿险：中国人寿、友邦保险、中国太保、新华保险；财险：中国财险、中国人保。风险提示：1)有效人力复苏缓慢，规模人力增长承压；2)疫情反复影响展业，极端天气影响赔付；3)长端利率下行，资产再配置承压；4)权益市场波动，信用风险暴露。资料来源：公司公告，Wind，申万宏源研究XZTUWZ1W1XnPtRbRcM9PmOnNpNmOeRqQuNfQoOoQbRqRnNwMnNvNxNnPuN主要内容主要内容31.业绩概览：利润转好，NBV缺口收窄2.寿险：负债端经营改善，人均产能提升3.财险：保费增长稳健，COR保持合理区间4.投资：投资收益分化，权益配置提升

5、5.投资分析意见及风险提示4上市险企寿险市占率1.1 1.1 寿险竞争格局保持稳定，财险市占率逐步提升寿险竞争格局保持稳定，财险市占率逐步提升寿险市占率保持稳定。A股上市险企（CR5）寿险市占率稳定保持在50%左右，其中，国寿市占率基本在20%以上，寿险竞争格局稳固。综改后财险向头部集中。头部三家（CR3）财险市占率在综改后持续提升，已从过去两年最低点63%最高升至65%，市场份额持续向头部集中。资料来源：银保监会，公司公告，申万宏源研究0%10%20%30%40%50%60%70%16-1217-0417-0817-1218-0418-0818-1219-0419-0819-1220-042

6、0-0820-1221-0421-0821-1222-04中国人寿CR5市占率30%31%32%33%34%35%36%37%62%62%63%63%64%64%65%65%66%21-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-06CR3财险保费收入占比中国财险市占率(右轴)上市险企财险市占率5上市险企净利润及同比增速（亿元）1.2 1.2 净利润缺口收窄，营运利润同比改善净利润缺口收窄，营运利润同比改善上市险企净利润缺口环比收窄。4家上市险企1H22共实现净利润85