【东吴证券】翱捷科技（688220）-翱捷科技：深耕蜂窝基带芯片，布局ASIC打开成长空间-251113（35页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/35 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 翱捷科技-U（688220）翱捷科技：深耕蜂窝基带芯片翱捷科技：深耕蜂窝基带芯片，布局，布局 ASIC 打打开成长空间开成长空间 2025 年年 11 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 李雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)84.26 一年最低/最高价 36.88/122.40 市净率(倍)6.39 流通A股市值(百万

2、元)30,367.99 总市值(百万元)35,246.03 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)13.18 资产负债率(%,LF)19.68 总股本(百万股)418.30 流通 A 股(百万股)360.41 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,600 3,386 4,404 5,998 7,583 同比（%）21.48 30.23 30.09 36.19 26.42 归母净利润（百万元）(505.82)(693.01)(314.13)31.50 356.01 同比

3、（%）(101.12)(37.01)54.67 110.03 1,030.22 EPS-最新摊薄（元/股）(1.21)(1.66)(0.75)0.08 0.85 P/E（现价&最新摊薄）(69.68)(50.86)(112.20)1,118.95 99.00 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 翱捷科技：国内稀缺的无线通信基带芯片厂商。翱捷科技：国内稀缺的无线通信基带芯片厂商。公司芯片产品主要包括蜂窝基带芯片、智能手机 SoC 芯片、非蜂窝物联网芯片和 ASIC 业务四大类。公司历史上多次收购实现技术初始积累，为支撑其蜂窝基带芯片业务奠定良好基础。公司营业收入增速

4、较快，归母净利润方面，公司尚处技术积累阶段，随着技术成熟与产品布局完善，有望不久后扭亏为盈。公司成立初期由于产品品类差异及市场竞争等因素影响毛利率较低，未来有望凭借品牌效应以及新产品推出进一步提升毛利率。蜂窝基带芯片：中高速物联网逐步转向蜂窝基带芯片：中高速物联网逐步转向 Redcap，5G 时代开启。时代开启。公司蜂窝基带芯片的主要产品线包含两大类别，分别是基带通信芯片与移动智能终端芯片。受 5G RedCap、5G 海量物联网及 4G LTE Cat-1bis 模组三项关键技术的驱动，蜂窝物联网市场将在未来六年内进入高速扩张期。公司精耕细分市场，在国产蜂窝基带市场占有率稳步提升。其产品线已

5、覆盖 LTE Cat.1、Cat.4、Cat.7 以及 5G NR、5G RedCap 等多个品类，全面覆盖中低速与高速物联网市场的需求，市场影响力持续提升。2025 年，翱捷科技于 5G RedCap 领域持续发力，产品生态进一步完善。智能智能 SoC 芯片：芯片：2025 年公司智能手机年公司智能手机 SoC 进展迅猛。进展迅猛。全球智能手机市场 2024 年实现反弹。SoC 芯片方面，高通与联发科差异化竞争高端、中低端市场。公司智能手机 4G SoC 不断发展创新。截至 25H1，第二代 4G 八核智能手机芯片已实现流片。该芯片采用 6nm 先进制程，支持 LPDDR5/5X，提供 64

6、00Mbps 以上的数据吞吐率，搭载20TOPS 算力的独立 NPU，能够支持目前各种主流的适用于移动终端的大模型。ASIC：市场规模增长显著，未来前景广阔：市场规模增长显著，未来前景广阔。ASIC 行业涵盖芯片设计、制造、封测环节，目前主要由海外 CSP 厂主导。ASIC 服务商的竞争力取决于 IP 设计能力和 SoC 设计能力两大核心能力。AI ASIC 景气度高涨，博通、Marvell 业绩持续兑现，28 年定制芯片市场规模将达 554 亿美元。公司 ASIC 业务主要方向有智能穿戴/眼镜类；端侧 SOC 类；RISC-V 类。公司 ASIC 在手订单充足，已承接多项一线头部客户项目。盈