宏川智慧-深度研究：高壁垒、高成长的石化仓储企业-220905（33页）.pdf

1、宏川智慧宏川智慧(002930.SZ)(002930.SZ)深度研究深度研究1 1：高壁垒、高成长的石化仓储企业高壁垒、高成长的石化仓储企业评级：评级：评级：买入目标价格：最新收盘价：21.41股票代码：股票代码：00293000293052 周最高价/最低价：27.92/15.72总市值(亿)96.17自由流通市值(亿)91.27自由流通股数(百万)426.31分析师：分析师：游道柱游道柱邮箱：SAC NO：S1120522060002仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2022年9月5日1-22%-5%12%30%47%65%2021/092

2、021/122022/032022/062022/09相对股价%宏川智慧沪深300 170876本篇报告主要观点本篇报告主要观点 宏川智慧：以储罐为主业宏川智慧：以储罐为主业。以2021年为例，营业收入10.88亿元，其中码头储罐综合服务收入9.74亿元，占比达89.54%。根据统计，2021年全国液体化工品总罐容约3950万立方米，截止2021年底公司运营储罐罐容为383.63万立方米（其中控股罐容为261.45万立方米），罐容市占率为9.7%。如果剔除非控股罐容，则公司的罐容市占率为6.6%。公司的公司的：行业供给有序增长：行业供给有序增长。因化工品安全事故会造成巨大的社会成本（包括环境污

3、染、人员及财产安全），国家不仅对危险化学品经营实行许可制度，还从岸线、码头、土地等方面对增量供给进行严格限制。我们认为强监管意味着行业供给是有序增长的状态，行业内的公司极易获得高毛利率。公司的公司的：公司通过并购与自建实现高成长公司通过并购与自建实现高成长。对于被收购对象，公司能够为其赋能，带动其经营效率的提升。同时随着储罐网络的扩展，公司能够提供异地存取服务来降低客户综合物流成本。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议：我们预计宏川智慧2022-2024年营收为14.11亿元、16.94亿元和19.60亿元，归母净利润分别为3.66亿元、4.69亿元和5.64亿元（EPS分别为0.81元、1.

4、04元和1.25元），对应2022年9月2日收盘价21.41元PE分别为26.28倍、20.51倍和17.06倍。综合考虑公司所处赛道的特点以及未来成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：安全生产风险、宏观经济下行风险、自建项目及并购项目进展不及预期2盈利预测与估值盈利预测与估值财务摘要财务摘要2020A2020A2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入（百万元）848 1,088 1,411 1,694 1,960 YoY（%）74.6%28.2%29.7%20.0%15.7%归母净利润（百万元）228 272 366 469 5

5、64 YoY（%）56.2%19.5%34.4%28.1%20.2%毛利率（%）64.3%65.3%65.2%65.5%65.8%每股收益（元）0.51 0.61 0.81 1.04 1.25 ROE10.6%11.6%14.2%15.3%15.6%市盈率41.98 35.10 26.28 20.51 17.06 fYuYdUaXtVgVrZdU8O8Q6MnPmMoMmOjMrRxOeRoOsMaQnMoPxNpPrMNZtQrN3目录目录contents01宏川智慧：高壁垒、高成长的石化仓储企业02公司的：行业供给有序增长03公司的：通过并购与自建实现高成长04盈利预测及投资建议05风险提

6、示 41 1宏川智慧：高壁垒、高成长的石化仓储企业宏川智慧：高壁垒、高成长的石化仓储企业 1.1 1.1 公司以码头储罐为主业公司以码头储罐为主业以以20212021年为例，年为例，营业收入10.88亿元，同比增长28.25%。其中码头储罐综合服务收入9.74亿元，占比达89.54%。按照罐容计算，公司市占率为按照罐容计算，公司市占率为9.7%9.7%。根据统计，2021年全国液体化工品总罐容约3950万立方米，截止2021年底公司运营储罐罐容为383.63万立方米（其中控股罐容为261.45万立方米），罐容市占率为9.7%。如果剔除非控股罐容，则公司的罐容市占率为6.6%。图表：图表：201