1、海外运动品牌季报深度梳理海外运动品牌季报深度梳理In-depth analysis of quarterly reports of overseas sports brands 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equi

2、ty Asia Research盛开盛开Kai Sheng 梁希梁希Xi Liang 周梦轩周梦轩Mengxuan Zhou Beiyu Ding 2022年年8月月25日日2主要结论主要结论For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 【行业行业】1、4月起美国月起美国CPI增速已超越整体零售额同比增速，同期居民储蓄额已

3、回落至增速已超越整体零售额同比增速，同期居民储蓄额已回落至19年年中至今最低值，我们年年中至今最低值，我们认为，过去认为，过去2年财政刺激带动的消费意愿或将持续降低年财政刺激带动的消费意愿或将持续降低2、服装、服装CPI增速低于整体和必选消费增速低于整体和必选消费CPI增速，优质品牌可通过提价消化的能力较强增速，优质品牌可通过提价消化的能力较强3、美国服装零售库销比仍未回到、美国服装零售库销比仍未回到17-19年中枢，判断下半年短期仍存补库存需求年中枢，判断下半年短期仍存补库存需求4、品牌服饰利润端压力除了通胀，还有航运和汇率负面影响，订单能见度或降低、品牌服饰利润端压力除了通胀，还有航运和汇

4、率负面影响，订单能见度或降低【公司公司】1、净利润增速压力明显大于收入增速净利润增速压力明显大于收入增速2、盈利指标中，毛利率下滑尤为显著盈利指标中，毛利率下滑尤为显著3、欧美地区增速仍较强，但亚太区承压欧美地区增速仍较强，但亚太区承压4、经销收入增速多高于经销收入增速多高于DTC增速增速5、受前期供应链紧缺影响，短期库存额大幅增加受前期供应链紧缺影响，短期库存额大幅增加【风险提示风险提示】全球零售环境疲软，数字化渠道整合不及预期，消费偏好变化全球零售环境疲软，数字化渠道整合不及预期，消费偏好变化3For full disclosure of risks,valuation methodolo

5、gies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 6月月CPI增速仍高于零售额整体增速增速仍高于零售额整体增速美国美国CPI增速持续走高增速持续走高，2022年年5月月、6月月CPI同比增速均攀升至同比增速均攀升至8%以上以上，同时值得注意的是同时值得注意的是，同期美国整体零售总额增速同期美国整体零售总额增速、食品饮食品饮料零售额增速已分别低于整体料零售额增速已分别低于整体CPI增速增速、食品饮料食品饮料CPI增速增速，

6、我们判断价格通胀压力对部分消费品类销售量产生明显影响我们判断价格通胀压力对部分消费品类销售量产生明显影响。服装方面服装方面，2022年年6月服装月服装CPI增速增速5.2%，环比环比4月月、5月表现有所回落月表现有所回落，服装零售额增速低于服装服装零售额增速低于服装CPI涨幅涨幅。图：零售额整体增速和整体图：零售额整体增速和整体CPI增速增速图：食品饮料零售增速和食品饮料图：食品饮料零售增速和食品饮料CPI增速增速图：服装、运动商品零售增速和服装图：服装、运动商品零售增速和服装CPI增速增速图：娱乐零售增速和娱乐图：娱乐零售增速和娱乐CPI增速增速资料来源：Wind，HTI4For full