【研报】商业贸易行业：内需为王电商领跑-20200401[16页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1616 Table_Page 投资策略月报|商业贸易 证券研究报告 商业贸易行业商业贸易行业 内需为王，电商内需为王，电商领跑领跑 核心观点：核心观点： 月度行情回顾与行业数据月度行情回顾与行业数据：3 月 SW 商业贸易指数上涨 4.33%，跑赢 沪深 300（总市值加权平均）9.93 个百分点。分板块来看，百货版块 上涨 6.12%，超市版块上涨 14.85%，珠宝首饰版块下跌 1.76%，化妆 品版块下跌 1.08%。2020 年 1-2 月我国社零总额 5.21 万亿元，同比 下降 20.5%，增速环比下降 28.5pp。分

2、品类，基础消费品相对坚挺， 食品粮油 1-2 月增速为 9.7%，增速环比 12M19 持平；日用品 1-2 月 增速为-6.6%，增速环比下降 20.5pp。可选消费增速回落明显，金银 珠宝 1-2 月增速为-41.1%，增速环比下降 44.8pp；服装鞋帽 1-2 月增 速为-30.9%，增速环比下降 32.8pp；化妆品 1-2 月增速为-14.1%，增 速环比下降 26.0pp。地产系整体增速大幅下滑，家电和家具 1-2 月增 速分别为-30.0%和-33.5%，环比分别下降 32.7pp 和 35.3pp。消费电 子类产品增速回落，通讯器材 1-2 月增速为-8.8%，环比下降 17

3、.6pp。 汽车零售增速明显下降，1-2 月汽车增速为-37.0%，环比下降 38.8pp。 月度观点月度观点：内需为王，电商领跑内需为王，电商领跑。国内疫情防控逐步缓和，复工复产 及商业活动陆续恢复，我们建议全面布局内需品种。尽管一季度大多 数消费品和零售公司都受到不同程度的影响，我们倾向于认为是一次 性的损伤。如果疫情不再有反复，那么从 4 月开始的完整年度内需仍 然稳定，且龙头地位不断加强。优先级上，我们首推电商产业链，包 括电商平台（3 大交易平台） ，电商品牌（渗透率持续提升的品类，擅 于把握新流量红利的品牌，品类垄断地位极强且具备扩品类能力的品 牌） ，电商服务（品牌和品类持续扩张

4、，尤其是把握新兴流量红利赛道 的服务商） ；其次推荐一季报强劲，必需消费属性的超市连锁，2 季度 数据环比放缓，但同比我们预计仍然有不错表现；低估值低预期的可 选消费品种，2 季度随着经营改善，估值有望逐步修复，如周大生、重 庆百货等，建议重点关注。南极电商仍然是目前时点的首选。销售情 况快速恢复；盈利确定性强，报表质量改善，且估值合理。重庆百货 商社集团及上市公司层面人事调整到位，张文中（物美董事长）任商 社集团董事长，赵国庆（马上消费金融董事长）任上市公司总经理， 同时启动全面要约收购，收购价格为 27.16 元/股，预计后续业务层面 的整合也将进入实质阶段。重百过去的资产减值计提充分，改

5、革红利 有望持续释放，现价安全边际强。 重点推荐品种：重点推荐品种：南极电商，重庆百货，永辉超市，珀莱雅，三只松鼠 风险提示风险提示。宏观经济下行影响终端消费需求；资金、人才技术等瓶颈 制约传统企业的变革；电商持续分流线下；集中度提升线上竞争加剧。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-04-01 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 洪涛 SAC 执证号：S0260514050005 SFC CE No. BNV287 021-60750633 相关研究：相关研究： 电商导购系列之三:返利网拟 借壳上市，对比价格型、内容 型、社交型三大导购体系 2020-03

6、-29 直播电商系列之二:快手电商 江湖的迭代 2020-03-23 商业贸易行业:化妆品明星单 品： 外资品牌的制胜法则和国 产品牌的破局之路 2020-03-17 联系人： 贾雨朦 021-60750604 -14% -6% 2% 10% 17% 25% 10/1812/1802/1904/1906/1908/19 商业贸易沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 1616 Table_PageText 投资策略月报|商业贸易 重点公司估值和财务分析表 重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值