1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022025 5年年1111月月1111日日医药生物医药生物行业行业2022025 5年年1111月投资策略月投资策略行业研究行业研究 行业投资策略行业投资策略 医药生物医药生物投资评级：优于大市（维持评级）投资评级：优于大市（维持评级）1证券分析师：陈曦炳0755-S0980521120001证券分析师：马千里010-S0980521070001证券分析师：张超0755-S0980522080001证券分析师：彭思宇0755-S0980521060003证券分析师：陈益凌021-S0980519010002证券分析师：凌

2、珑021-S0980525070003证券分析师：肖婧舒0755-S0980525070001联系人：贾瑞祥021-关注器械及药房板块的低估值反转标的关注器械及药房板块的低估值反转标的请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1111月医药行业投资策略月医药行业投资策略 关注器械及药房板块的低估值反转标的关注器械及药房板块的低估值反转标的。我们认为当前器械及药房板块估值已经较为充分地体现了集采、药品追溯码、美国关税等国内外政策所带来的风险，优选低估值、有亮点或有边际变化的相关标的，推荐关注：威高股份（药包材客户拓展加速，传统业务集采出清）、益丰药房（行业稳步出清利好龙头）、迈瑞医疗（2025

3、年四季度国内收入增速有望转正）、英科医疗（海外建厂，增长有望提速）、鱼跃医疗（家用器械OTC龙头）。作为全球创新药产业链的重要一环作为全球创新药产业链的重要一环，中国中国CXOCXO具有全球竞争力具有全球竞争力，长逻辑顺畅长逻辑顺畅。CXO板块25Q3整体表现亮眼，中高速增长持续，但内部呈现一定分化。从业务类型出发，我们将其划分为了CDMO、临床前及临床CRO、仿制药CXO三个方向。1）CDMO：在消化了新冠订单高基数后，业绩持续验证，头部企业的新签订单及在手订单同比较高增长，多肽、寡核苷酸等新兴业务增速亮眼，也为后续中短期的业绩增长奠定了良好基础，推荐关注：药明康德、药明合联、普洛药业等；2

4、）临床前及临床CRO：财报端依旧承压，但新签订单价格已呈现回暖趋势、新签数量恢复增长，推荐关注：昭衍新药、康龙化成等；3）仿制药CXO：受到投融资环境影响，MAH客户大幅减少，服务价格筑底，仿制药CRO企业积极推进创新转型，寻求业务新增长点，推荐关注：阳光诺和等。关注创新药在海外的临床进展以及数据读出关注创新药在海外的临床进展以及数据读出。中国创新药产业已经体现出长期向好的发展趋势，并在近年集中体现在BD交易的爆发式增长。值得注意的是，对于大部分国产创新药，对外授权通常只是全球开发的起点，合作伙伴在海外的开发进度，以及后续全球临床数据的读出可以进一步加强产品在全球市场商业化的确定性。投资策略：

5、投资策略：关注器械及流通板块的低估值反转标的关注器械及流通板块的低估值反转标的，创新药及产业链长期趋势向好创新药及产业链长期趋势向好。2025年年11月投资组合：月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、鱼跃医疗、南微医学；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、威高股份。风险提示：风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。2XVPXqMuMvMoPtQoRmQmQoPaQbP6MpNqQoMtOkPmNrQeRoPtR7NmNoPuOnPtM

6、uOoOpQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022025 5年年1111月策略组合个股估值一览月策略组合个股估值一览3表：国信医药表：国信医药20252025年年1111月策略组合月策略组合代码代码代码代码公司简称公司简称总市值总市值（亿元）（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资投资评级评级24A25E26E27E24A25E26E27EA股组合300760.SZ迈瑞医疗2,538116.798.8111.5131.321.825.722.819.332.5%6.4优于大市603259.SH药明康德2,79093.5111.6127.3145