1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1616 Table_Page 投资策略周报|通信 证券研究报告 通信行业通信行业 海外光通信厂商业绩海外光通信厂商业绩亮眼，持续关注算力连接环节亮眼，持续关注算力连接环节投资机会投资机会 核心观点核心观点：事件：事件：当地时间 11 月 4 日，Lumentum 发布 FY26Q1 财报；FY26Q1实现营收 5.3 亿美元（YoY+58%，QoQ+11%）；Non-GAAP 营业利润率 18.7%（YoY+15.7pct，QoQ+3.7pct）。当地时间 11 月 5 日，Coherent发布FY26Q1财报；FY26Q1营收15.8

2、亿美元（YoY+17%，QoQ+3%）；Non-GAAP 毛利率 38.7%（YoY+2.0pct，QoQ+0.7pct）。Lumentum：营收再创单季新高，光芯片、光组件需求持续旺盛。：营收再创单季新高，光芯片、光组件需求持续旺盛。FY26Q1 实现营收 5.3 亿美元（YoY+58%，QoQ+11%），创单季历史新高；Non-GAAP 营业利润率 18.7%（YoY+15.7pct，QoQ+3.7pct）。公司 FY26Q2 营收指引 6.3-6.7 亿美元；Non-GAAP 运营利润率预计在 20%至 22%。光组件业务收入 3.8 亿美元（YoY+64%，QoQ+18%），受益于数据

3、中心内部及数据中心互联强劲需求。具体来看：（1）100G和 200G EML 激光器出货量再创单季度新高，70 兆瓦 CW 激光器正式出货，100 兆瓦 CW 激光器预计本月全面投产。（2）DCI 窄线宽激光器同比增长超过 70%，连续第七个季度实现增长。（3）OCS：预计FY26Q2 实现数百万美金收入，到 26 年底实现一亿美金的收入目标。Coherent:1.6T 光模块出货拉动营收增长，投产光模块出货拉动营收增长，投产六英寸六英寸 InP 产线。产线。FY26Q1 营收 15.8 亿美元（YoY+17%，QoQ+3%），得益于 AI 数据中心和通信领域的强劲需求；Non-GAAP 毛利

4、率 38.7%（YoY+2.0pct，QoQ+0.7pct）。公司 FY26Q2 营收指引 15.6-17.0 亿美元；Non-GAAP毛利率预计 38%-40%。数据中心及通信业务收入 10.9 亿美元（YoY+26%，QoQ+7%），收入占比提升至 69%；其中数据中心业务收入 YoY+23%，QoQ+4%，预计 FY26Q2 环比增长 10%。具体来看：（1）800G 和 1.6T 光模块产品加速出货，1.6T 贡献了本季度大部分营收增量，预计基于 200G VCSEL 的 1.6T 光模块 26 年开始量产。（2）投产全球首条六英寸 InP 生产线，初始良率已高于目前三英寸 InP产线

5、良率，预计未来一年内公司 InP 总产能翻番。（3）预计 CPO 在未来几年将创造超过 20 亿美金的增量市场，客户群体超预期。持续关注算力产业链“连接”环节投资机会持续关注算力产业链“连接”环节投资机会。新一轮北美 CSP 财报近期出炉，CSP 云业务营收增速强劲，AI 对传统业务深度赋能，货币化正反馈积极；CSP 资本开支持续上修，算力需求长期增长趋势进一步巩固。建议关注光模块/光芯片龙头厂商的投资机会。光模块产业链作为海外 AI 的“门票资产”，有望继续受益 FOMO 2.0 时代；国产光芯片厂商亦受益于技术和产能优势，在高端光模块中份额有望持续提升。风险提示。风险提示。AI 应用发展不

6、及预期的风险；AI 硬件局部缺货的风险；海外出口管制趋严的风险；云厂商资本开支不及预期的风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-11-09 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：韩东 SAC 执证号：S0260523050005 021-38003776 分析师：分析师：戎志强 SAC 执证号：S0260523090001 021-38003535 分析师：分析师：王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No.BFS478 021-38003658 请注意，韩东,戎志强并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管