1、行 业 研 究 2025.11.09 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 锂 电 池 行 业 事 件 点 评 报 告 全球储能高景气共振，锂电材料步入新一轮价格上行周期 分析师 郭彦辰 登记编号：S1220523110003 张陆佳 登记编号：S1220525060003 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 35 总股本(亿股)315.83 销售收入(亿元)9,049.87 利润总额(亿元)864.04 行业平均 PE 294.20 平均股价(元)67.10 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事逢

2、艰困不悲观，锂电板块底部区间已现2024.03.12 事件：事件：全球储能需求共振上行、带动电芯厂满负荷排产，2025Q1-Q3 中国储能电池出货已超 2024 年全年三成，储能行情持续火热、成为电池板块最强景气主线。储能景气高增带动需求储能景气高增带动需求，锂电中游锂电中游或将驱动新一轮涨价行情。或将驱动新一轮涨价行情。2025 年上半年大储电芯基本实现满产满销，头部厂商产能利用率普遍超过 80%，部分接近 90%。国内在强制配储取消后，独立储能需求快速爆发，全年有望保持 30%40%增长；美国抢装前项目增速约 40%；欧洲及新兴市场则维持 12 倍高增速。电池需求的强劲扩张促使电池厂产能持

3、续满负荷运行。电解液在需求持续扩张下快速增长电解液在需求持续扩张下快速增长。19 月累计产量已达 147 万吨，同比大增 43.67%，预计全年有望突破 200 万吨。伴随下游电池景气度提升以及强势龙头的市场主导作用，行业产能正加速向头部企业集中，三四线厂商产能逐步出清，供需格局明显改善，行业拐点日益清晰。锂锂电铜箔行业正从前期高景气透支、集中扩产后的低谷，逐步走向供需再电铜箔行业正从前期高景气透支、集中扩产后的低谷，逐步走向供需再平衡平衡。落后和高成本产能出清、极薄高附加值产品占比提升，带动加工费和盈利能力从底部修复；同时，储能与新能源车需求高增支撑上游锂电装机，铜箔供需格局有望转向结构性偏

4、紧，价格与加工费中枢温和上行。磷酸铁锂磷酸铁锂材料材料在高端产能结构性偏紧和电池需求上行的共同作用下在高端产能结构性偏紧和电池需求上行的共同作用下，价格价格中枢进入中枢进入上升通上升通道。道。磷酸铁锂价格从 20232024 年约 78 万元/吨的低位温和修复至当前约 1011 万元/吨，虽仍低于 2022 年高点，但已明显回升。供给端看，2025 年 19 月磷酸铁锂产量同比增长 23.9%，总体产量扩张较快，但三代及以上高压实密度产品技术高度集中于头部厂商，龙头产能利用率接近满产，高端产能呈结构性偏紧；叠加电池需求上行带动材料需求抬升，共同对正极价格形成有力支撑 负极板块盈利弹性有望持续释

5、放。负极板块盈利弹性有望持续释放。负极板块在价格中枢较 20192020 年低位明显上移、下游需求自 2025 年 9 月起快速回暖、一体化龙头满产运行的带动下，整体开工率与景气度同步抬升，叠加石墨化等环节成本优势向头部集中，龙头企业盈利弹性有望持续释放。隔膜行业在经历价格战和扩产出清后，正从量价底部向供需改善过渡隔膜行业在经历价格战和扩产出清后，正从量价底部向供需改善过渡。2025 年产能利用率约 65%，龙头基本满产满销，供需拐点逐步显现。价格端，湿法隔膜整体已接近成本线、龙头仅微利、挺价意愿增强，干法隔膜则在 2025 年两轮提价累计上调约 20%30%，龙头盈利能力边际改善。关注关注标

6、的标的：电解液相关标的：华盛锂电、天赐材料、多氟多、天际股份、海科新源；负极相关标的：尚太科技、璞泰来、贝特瑞；正极相关标的：万润新能、湖南裕能、容百科技；铜箔相关标的：铜冠铜箔、嘉元科技、德福科技；隔膜相关标的：佛塑科技、星源材质；设备相关：海目星、先惠技术。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期，产能过剩与竞争加剧风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-21%-6%9%24%39%54%24/11/9 25/1/2125/4/425/6/16 25/8/28 25/11/9锂电池沪深300锂电池 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声