1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 11 月 10 日 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 11 月 09 日 推荐推荐（维持）（维持）环保公用事业行业环保公用事业行业周报周报（2025/12025/11 1/0 09 9）周期/环保及公用事业 本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨 2.71%，公用，公用事业（申万）行业指数上涨事业（申万）行业指数上涨 2.42%，相对市场整体涨幅，相对市场整体涨幅靠前靠前。本周环保与公用事业板块均有上涨。本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万

2、）行业指数上涨 2.71%，公用事业（申万）行业指数上涨 2.42%，相对市场整体涨幅靠前。公用事业子板块中，电力板块上涨 2.54%，燃气板块上涨 1.23%。2025 年以来，环保板块累计涨幅 22.59%，涨幅领先于沪深 300，落后于创业板指；电力板块累计涨幅 7.43%，涨幅落后于沪深 300 及创业板指。核心观点：核心观点：煤炭行业反内卷导致 7、8、9 月全国原煤产量同比分别下滑 3.8%、3.2%、1.8%。截至 2025 年 11 月 07 日，秦港 5500 大卡动力煤现货价为810 元/吨，月环比提升 14.1%。煤价企稳回升有望对 26 年长协电价谈判形成支撑。此外，今

3、年预计出现双重拉尼娜，迎峰度冬期间用电需求有望高增。风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力国电电力，以及业绩表现亮眼，估值有望修复的皖能电力，新集能源皖能电力，新集能源等。长期看好华润电力、华润电力、申能股份申能股份，海风标的福能股份，中闽能源福能股份，中闽能源等。燃气版块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源九丰能源，冷冬利好城燃，建议关注昆仑昆仑能源能源，新奥能，新奥能源源等。行业重点事件解读：行业重点事件解读：1）国家能源局发布关于推进煤炭与新能源融合发展国家能源局发布关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见，的指导意见，提出推动煤炭与新能源融合发展，支持煤炭

4、企业向综合能源生产服务商转型。2）11 月月 1 日，四川、重庆电力现货市场转入连续结算试日，四川、重庆电力现货市场转入连续结算试运行。运行。至此，全国 28 个省份现货市场均已进入连续结算试运行。行业重点数据跟踪：行业重点数据跟踪：1）秦港秦港 5500 大卡动力煤价上涨，主要港口煤炭库存大卡动力煤价上涨，主要港口煤炭库存增加增加。截至 2025 年 11 月 7 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格 810 元/吨，较 2025 年 10 月 31 日上涨 5.88%，同比下滑 5.8%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格 595 元/吨，较 2025 年 10 月 31 日上涨 6.

5、25%，同比下滑 7.9%。2）水库水位及蓄水量：）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位、入库流量、出库流量均同比上升、环比下降；锦屏一级水库水位及蓄水量同比、环比均上升；二滩水库水位及蓄水量同比、环比均上升。3）本周硅料价格环比持平。4）本周本周 LNG 到岸价到岸价、国内国内 LNG 出厂价出厂价均有均有上涨上涨。截至 2025 年 11 月 7 日，LNG 到岸价为 11.08 美元/百万英热（4105 元/吨），较 2025 年 10 月 31 日上涨 0.28%，同比下跌 16.4%；国内 LNG 出厂价为 4382 元/吨，较 2025年 10 月 31 日下跌 0.57%，同比下跌

6、 4.1%。5）现货日前交易市场：）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于 2025 年 11 月 5 日（周三）达到最高值 331.67元/兆瓦时，环比上升 30.4%。中长期交易市场：中长期交易市场：2025 年年 11 月，广东省中月，广东省中长期交易综合价为长期交易综合价为 372.41 元元/兆瓦时，同比下降兆瓦时，同比下降 6.7%，环比，环比 2025 年年 10 月月上升上升 0.01%。6）碳市场：）碳市场：本周碳市场交易量下降，交易均价上升。行业重点事件：行业重点事件：浙江省发展改革委发布关于印发浙江省新能源上网电价市场化改革实施方案及配套细则的通知。风险提示：风