1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月1111日日优于大市优于大市家电行业财报综述暨家电行业财报综述暨 1111 月投资策略月投资策略白电及小家电板块增长良好，龙头韧性充足白电及小家电板块增长良好，龙头韧性充足核心观点核心观点行业研究行业研究行业投资策略行业投资策略家用电器家用电器优于大市优于大市维持维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康证券分析师：王兆康0755-819826060755- S0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶证券分析师：

2、李晶0755-S0980523020001S0980525080003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告新股前瞻研究系列-望圆科技：无缆泳池机器人龙头，技术创新引领行业发展 2025-10-23家电行业周报（25 年第 42 周）-9 月小家电零售表现坚挺，双十一大促火热开启 2025-10-20割草机器人&泳池机器人：技术升级推动需求爆发，国内企业群雄逐鹿 2025-10-08家电行业周报（25 年第 38 周）-8 月空调产销好于排产预期，家电出口额延续小幅下降 2025-09-22家电行业周报（25 年第 37 周）-8 月家电社零增长 14%，家电企业亮相

3、IFA 彰显出海决心 2025-09-16受国补效果退坡及外销高基数影响，受国补效果退坡及外销高基数影响，Q3Q3 家电公司营收增速出现放缓，但合家电公司营收增速出现放缓，但合计同比增长计同比增长 4%4%，韧性充足。盈利受益于内销竞争缓和、产品结构升级，净，韧性充足。盈利受益于内销竞争缓和、产品结构升级，净利率提升利率提升0.1pct0.1pct，环比好转。，环比好转。Q3Q3家电板块经营韧性凸显，龙头表现亮眼家电板块经营韧性凸显，龙头表现亮眼。家电行业家电行业：韧性增长韧性增长，盈利提升盈利提升。我们统计的47 个家电上市公司Q3 实现营收3663 亿/+3.6%，毛利率同比-0.5pct

4、 至 25.0%，毛销差（毛利率-销售费用率）同比+0.2pct；实现归母净利润301 亿/+4.4%，归母净利率提升0.1pct。Q3家电营收增速有所放缓，主要受行业内外销需求影响，但整体营收依然实现韧性增长；Q3 毛销差及净利率均有所提升，预计主要系Q3价格竞争缓和。白电白电：稳健增长稳健增长，韧性充足韧性充足。白电上市公司2025Q3收入2687 亿/+5.0%；毛利率同比-1.0pct 至26.2%（存在质保费从销售费用计入营业成本的口径调整），毛销差同比+0.2pct；归母净利率同比-0.1pct至9.5%。Q3 白电板块在行业内外销均承压的背景下增长韧性显现；盈利方面，Q3 得益于

5、竞争环境改善，毛销差有所好转，但汇兑损益等其他存在负面影响，净利率小幅下降。厨电：经营持续承压，传统厨电龙头表现稳健。厨电：经营持续承压，传统厨电龙头表现稳健。厨电板块2025Q3 实现收入59.6 亿/-4.8%；毛利率同比+1.5pct 至45.0%，毛销差同比+0.1pct；归母净利率同比-1.2pct至8.4%。受到地产持续承压影响，厨电零售需求有所下降，尤其是新兴厨电集成灶，收入及盈利表现持续承压。黑电：收入增速转弱，盈利有所改善。黑电：收入增速转弱，盈利有所改善。黑电板块 2025Q3 实现收入 472.9 亿/-3.6%；毛利率同比-0.3pct 至11.9%，毛销差同比-0.1

6、pct；归母净利率同比+1.0pct至3.0%。随着国补效果减弱，黑电企业内销增速普遍放缓；叠加北美关税的影响，Q3黑电上市公司收入增速由增转跌。小家电小家电：营收良好增长营收良好增长，净利率止跌回升净利率止跌回升。小家电板块2025Q3实现收入306.2亿/+6.3%；毛利率同比+0.5pct至32.7%，毛销差同比-0.2pct；归母净利率同比+0.2pct至6.7%。小家电受国补影响较小，且新兴品类持续贡献增量，Q3营收保持良好增长。小家电板块净利率在经历5 个季度的同比下降后，Q3归母净利率同比止跌回升，预计系行业竞争有所好转及同期基数较低有关。照明及零部件：营收表现平稳，盈利小幅回落