1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/22 Table_Page 投资策略周报|传媒 证券研究报告 互联网互联网传媒行业传媒行业 ST 华通发布摘帽申请，华通发布摘帽申请，Kimi 开源发布开源发布 K2 Thinking 模型模型 Table_Summary 核心观点：核心观点：投资建议。互联网板块：投资建议。互联网板块：（1）电商：近期市场beta较弱，中概股普遍走弱。下周业绩期临近，阿里、京东的业绩预计会对整体电商板块的叙事产生影响，同时事件性催化剂会对市场情绪有比较剧烈的影响。（2）社交媒体：微博、哔哩哔哩、微信等社交媒体均探索内容+AI搜索，哔哩哔哩和腾讯广告业绩持续跑

2、赢大盘。腾讯游戏基本面边际向上，看好三角洲行动成为王者荣耀与和平精英之后的腾讯第三大长青游戏，持续推进AI战略。（3）短视频：快手可灵AI保持技术和商业化领先。（4）潮玩+IP赛道：景气度持续增强，首选泡泡玛特；阅文IP业务持续拓宽到潮玩品类，关注后续搪胶毛绒产品的推出。大麦娱乐受益于演出+IP双景气度赛道。（5）长视频：近期广电总局发文部署促进广电视听内容供给工作，我们认为政策变化有望在未来1-2个季度逐步见到成效，建议关注底部位置爱奇艺、芒果超媒投资机会。（6）音乐流媒体：TME和云音乐均有较强的持续的成长性。探索和线下音乐消费相关的商业化机会。传媒板块：传媒板块：（1）游戏：推荐头部公司

3、腾讯控股及网易。A股方面，关注核心产品表现突出的 ST华通、巨人网络等；关注三季报表现突出，新品储备丰富的三七互娱，关注传奇IP领域达成多项合作的恺英网络。此外建议关注具备优质产品储备的标的，包括吉比特、完美世界、心动公司、顺网科技以及神州泰岳等。（2）广告：分众传媒Q3扣非同比增长超预期，互联网广告主单季投放大幅增长，消费广告主投放同比略有下滑，预计Q4互联网增投趋势持续，在没有奥运会的高基数下，收入同比增长会更明显。新潮合并+碰一下业务稳步推进中，持续推荐。（3）出版：部分出版公司受到教育反腐的负面影响，省内中小学教辅发放取消/节奏后延，导致三季报业绩承压。建议关注主业质地优异、股息率较高

4、的中原传媒、凤凰传媒、中南传媒等。（4）影视：广电总局新政强调多措并举扶持优质内容，长视频行业有望迎来景气复苏的拐点。制作端关注产能领先、在手项目充足的华策影视、欢瑞世纪、百纳千成、柠萌影视、慈文传媒、华智数媒、完美世界等；平台端关注龙头芒果超媒、爱奇艺。（5）IP衍生品布局方向：建议关注上海电影、姚记科技以及汉仪股份等。此外建议关注央国企改革方向，建议关注江苏有线、浙文互联、电广传媒等。（6）AI：关注潜在AI改造方向；AI营销建议关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、天下秀等；AI终端方向关注出门问问；AI 电商方向关注值得买；AI客服agent 关注神州泰岳；AI 游戏关注恺英网络；AI医疗

5、方面，建议关注京东健康、阿里健康；关注AI细分应用落地方向中具有较好的商业化进展的快手、美图、粉笔等。风险提示：风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-11-09 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No.BNV294 010-59136610 分析师：分析师：廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 021-38003665 分析师：分析师：周喆 SAC 执证号：S0260523050003 SFC CE No.BJD408

6、010-59136890 分析师：分析师：章驰 SAC 执证号：S0260523080001 021-38003814 分析师：分析师：罗悦纯 SAC 执证号：S0260524120001 021-38003562 请注意，廖志国,章驰,罗悦纯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。联系人：黄静仪 -14%-3%8%18%29%40%11/2401/2504/2506/2508/2511/25传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/22 投资策略周报|传媒 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票