1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2025 年年 11 月月 10 日日 传媒行业周观察（20251103-20251107）推荐推荐（维持）（维持）Kimi-k2 thinking 模型发布模型发布；关注年末；关注年末 AI、IP 边边际催化际催化 【市场观点】【市场观点】上周传媒（申万）指数整体上涨上周传媒（申万）指数整体上涨 0.16%，同期沪深，同期沪深 300 指数整体上涨指数整体上涨 0.82%，板块跑输沪深板块跑输沪深 300

2、指数指数 0.66%，位列所有板块第，位列所有板块第 18 位位。我们认为当下传媒板块需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如 B 端 SAAS 企业+互联网平台企业）。第三步为 C 端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。港股方面，上周恒生科技指数港股方面，上周恒生科技指数下跌下跌 1.2%。巨头加速算力布局，我们持续看好科技板块的引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文

3、、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等。【投资建议】【投资建议】游戏：游戏：华通周五盘后发布公告，向深交所申请 ST 摘帽；参考过往案例，后续若经深交所审核通过后，预计将发布撤销 ST 暨停复牌的公告，停牌一天后摘帽。基本面维持强劲向上态势，当前估值水平仍然较低。此外，建议关注巨人（超自然 26 年利润释放）、恺英（传奇产业链整合）、三七（基本盘稳健+位置低+新品提供潜在增量）。AI：产业中长期叙事不变，产业中长期叙事不变，AI 推理、推理、AI 多模态等方向边际进展多。多模态等方向边际进展多。上周 Kimi发布思考模型 Kimi-k2 Thinking，支持多轮工具调用和 256k 上下文长度；

4、昆仑万维旗下 AI 视频创作平台 SkyReels 焕新上线。影视影视+IP：继续看好继续看好 11-12 月进口片小旺季带动电影大盘环比加速，此外关注月进口片小旺季带动电影大盘环比加速，此外关注剧集新规细则进展。剧集新规细则进展。11 月以来，进口片迈入密集上映周期，重点单片包括鬼灭之刃(11/14)、惊天魔盗团 3（11/14）、疯狂动物城 2(11/26)、阿凡达 3(12/19)等，我们持续看好优质供给带动电影大盘环比加速回暖，以及配套 IP 快闪提升景气度及衍生品商业化共振。此外，剧集政策拐点明确，建议关注后续细则落地&板块经营改善。.1 电影方向建议关注【中国电影】（进口片唯二发行

5、方）、猫眼娱乐（电影大盘 smart+鬼灭买断方）、上影/万达/横店/幸福蓝海等，剧集方向建议关注芒果超媒（政策+产品拐点已至，静待经营拐点）等。.2 IP 衍生方向建议关注广博（布局谷子&食玩，渠道拓展加速）、大麦娱乐（中报预报 Beat 预期，13 号发布中报）、创源（11 月落地信仰文创）、实丰（动物城合作衍生）、泡泡（基本面强劲，合作动物城）、名创（合作动物城等）、华策（鬼灭相关合作）互联网：短期虽震荡，看好季报后大盘向上动能和绩优资产表现。互联网：短期虽震荡，看好季报后大盘向上动能和绩优资产表现。关注核心标的配置性价比：腾讯、阿里、快手；重视垂类应用龙头的击球区，建议关注哔哩、美图、

6、阜博等。风险提示：风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。证券分析师：刘欣证券分析师：刘欣 邮箱： 执业编号：S0360521010001 证券分析师：证券分析师：赵海楠赵海楠 邮箱： 执业编号：S0360524070016 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)140 0.02 总市值(亿元)19,595.28 1.67 流通市值(亿元)17,850.96 1.89 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现 3.1%28.2%72.0%相对表现 1.0%12.1%43.7%相关研究报告相关研究报告 传媒行业周观察