【山西证券】纺织服装行业周报：Puma公布2025Q3季度业绩，黄金税收政策促进行业规范发展-251111（19页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1纺织服装纺织服装行业周报行业周报（20251102-20251108）同步大市）同步大市-A(维持维持)Puma 公布公布 2025Q3 季度业绩，黄金税收政策促进行业规范发展季度业绩，黄金税收政策促进行业规范发展2025 年年 11 月月 11 日行业研究日行业研究/行业周报行业周报纺织服装行业近一年市场表现纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：相关报告：【山证纺织服装】滔搏公布 FY2026H1业绩，老铺黄金完成年内第三次调价-【山证纺服】行业周报 2025.10.27【山证纺织制造】关税

2、风险基本落地，纺织制造龙头有望迎来重估-【山证纺服】纺织制造专题报告 2025.10.27分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：投资要点投资要点本周观察：本周观察：Puma 公布公布 2025Q3 季度业绩季度业绩2025Q3，汇率中性下，公司营收同比下降 10.4%至 19.56 亿欧元；录得净损失 6230 万欧元。分区域看，汇率中性下，美洲地区营收同比下降 15.2%，亚太地区营收同比下降 9.0%，EMEA 地区营收同比下降 7.1%。分渠道看，汇率中性下，批发业务营收同比下降 15.4%，DTC 业务营

3、收同比增长 4.5%，其中电商渠道同比增长 5.6%，自营门店同比增长 3.9%，DTC 业务营收占比由上年同期的 25.1%提升至 29.1%。分产品看，汇率中性下，鞋类营收同比下降 9.9%，服装营收同比下降 12.8%，配饰营收同比下降 6.1%。盈利能力方面，2025Q3，公司毛利率同比下滑 2.6pct 至 45.2%，主因批发渠道促销、更高的运输成本、渠道存货清理。存货方面，截至 2025Q3 末，库存同比增长 17.3%，达到21.24 亿欧元，公司预计 2026 年末存货回到正常水平。展望 2025 年：公司维持业绩指引，预计 2025 年营收同比下降低双位数。行业动态：行业动

4、态：1)10 月月 28 日，意大利奢侈品企业日，意大利奢侈品企业 Moncler Group（盟可睐集团）公布了截至（盟可睐集团）公布了截至 2025年前九个月的关键财务数据：年前九个月的关键财务数据：总营收同比下降 1%至 18.413 亿欧元（按固定汇率计算与去年同期持平）；受欧洲和日本旅游需求疲软影响，第三季度营收按固定汇率计算同比下降 1%至 6.156 亿欧元，但高于分析师预期的 6.04 亿欧元。其中，Moncler品牌在亚洲市场（占集团总营收约一半）保持稳定，中国市场继续表现优于该地区其他国家，而日本和韩国市场表现疲弱。2)近日，财政部、国家税务总局发布了关于黄金税收政策的调整

5、公告，引发市场广泛关注。近日，财政部、国家税务总局发布了关于黄金税收政策的调整公告，引发市场广泛关注。11 月 4 日，记者在深圳福田、水贝等区域商场走访发现，各品牌黄金定价差异显著。首饰金方面，周大福、周生生、老凤祥、老庙等品牌报价较为集中，在12551259 元/克之间；也有部分品牌首饰金价在 11001200 元/克之间浮动。投资类金条方面，会员单位与非会员单位的价格出现差距。例如，作为上海黄金交易所会员单位的周大福，其投资金条报价为 1120 元/克；而非会员单位的品牌，投资金条价格则与自家首饰金价格相差不多。水贝交易中心 11 月 4 日基础报价为 988 元/克，与黄金零售品牌价格

6、差距进一步缩小。3)美国专业跑步品牌美国专业跑步品牌 BROOKS（布鲁克斯）公布截止（布鲁克斯）公布截止 9 月月 30 日的日的 2025 财年第三季度业绩数据：财年第三季度业绩数据：第三季度销售额同比增长 17%，实现连续第九个季度同比增长，且所有地区与渠道均取得两位数增长。这一增长得益于海外市场的加速扩张。今年截至目前，欧洲、中东和非洲（EMEA）市场销售额同比增长 23%，亚太与拉丁美洲（APLA）市场同比增长 82%。行情回顾（行情回顾（2025.11.03-2025.11.07）行业研究行业研究/行业周报行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责