1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2025 年 11 月 10 日 10 月纺服出口承压，中美磋商利好有望修复出口链 看好 纺织服装行业周报 20251110 相关研究 Q3 品牌服饰表现分化，中美关税缓和下关注出口链纺织服装行业周报20251102 2025/11/02 持续看好无纺布全产业链，关注 Nike链左侧机会纺织服装行业周报20251026 2025/10/26 证券分析师 王立平 A0230511040052 求佳峰 A0230523060001 刘佩 A0230523070002 研究支持 朱本伦 A0230125090001 联系人 朱本伦(8621)

2、23297818 本期投资提示：本周纺织服饰板块表现强于市场。11 月 3 日11 月 7 日，SW 纺织服饰指数上涨0.8%，跑赢 SW 全 A 指数 0.2pct。其中，SW 服装家纺指数上涨 2.2%，跑赢 SW 全A 指数 1.6pct；SW 纺织制造指数上涨 1.0%，跑赢 SW 全 A 指数 0.3pct。近期行业数据：1）社零：1-9 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额 10613 亿元，同比增长 3.1%。2）出口：10 月我国纺织服装出口额 222.6 亿美元，同比下滑 12.6%，其中纺织纱线、织物及制品出口额 112.58 亿美元，同比下滑 9.0%，服装及衣着附件110

3、.04 亿美元，同比下滑 16.0%。3）棉价：11 月 7 日，国家棉花价格 B 指数报于14,792 元/吨，本周上涨 0.1%。郑棉主力合约 2511 报于 13,580 元/吨，本周下滑0.1%。国际棉花价格 M 指数报于 73 美分/磅，本周下滑 1.0%。ICE2 号棉花主力合约2512 报于 64 美分/磅，本周下滑 3.1%。4）澳毛价格：11 月 6 日，美元口径下澳毛指数报于 924 美分/公斤，同比上涨 23.4%，月内下跌 1.0%，年内上涨 26.6%。澳元口径报于 1419 澳分/公斤，同比上涨 25.4%，月内上涨 0.4%，年内上涨 19.2%。【本周板块观点】

4、纺织：10 月纺织服装出口承压，中美经贸磋商利好有望带动出口链修复。受中美关税博弈和产业链重构影响，10 月我国纺织服装出口额 223 亿美元，同比-13%，其中纺织品/服装出口额 113/110 亿美元，同比-9%/-16%，出口整体承压。10 月 30 日美方宣布将取消针对中国加征的 10%芬太尼关税，暂停一年 24%对等关税，中美经贸磋商利好，出口链有望逐步修复，推荐运动制造及无纺布板块。服装：品牌加码户外冰雪，继续推荐波司登。冰雪季来临，品牌加码户外冰雪布局，安踏、李宁、亚玛芬旗下品牌均有重磅动作，叠加米兰冬奥催化，关注冰雪户外板块机会。服装板块重点推波司登，主要受益降温、春节销售窗口

5、期拉长且低基数、高股息低估值；同时提示女装板块困境反转，部分品牌单三季度业绩验证内生增长，建议关注歌力思、地素时尚。【本周重点回顾】地素时尚（603587）2025 年三季报点评：公司深耕中高端女装行业，品牌力强且具备较高的盈利能力，考虑零售端依然有一定高压力，我们略微下调盈利预测，预计 25-27年归母净利润分别为 3.0/3.2/3.5 亿元，维持增持评级。行业观点与投资分析意见：内需改善是 25 年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐：运动户外：波司登、安踏、滔搏、李宁、361 度，建议关注特步

6、、伯希和（已递交招股书）；折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；个护家清：延江股份、诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份；睡眠经济：罗莱生活、水星家纺；IP 经济：建议关注锦泓集团；运动制造：新澳股份、申洲国际、华利集团、百隆东方、伟星股份，建议关注浙江自然。风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共22页 简单金融 成就梦想 1本周纺织服饰板块强于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现强于市场。11 月 3 日11 月 7 日，SW 纺织服饰指数上涨0.8