1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分中美制造业偏弱运行，基本金属价格调整中美制造业偏弱运行，基本金属价格调整有色金属证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 09 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：陈凯丽分析师：陈凯丽执业证书编号：执业证书编号：S0740525050001Email：分析师：刘耀齐分析师：刘耀齐执业证书编号：执业证书编号：S0740523080004Email：基本状况基本状况上市公司数141行业总市值(亿元)47,951.40行业流通市值(亿元)45,574.69行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、中美会晤叠加

2、美联储降息，利好基本金属价格2025-11-032、国际供应扰动不断，铜铝上行空间可观2025-10-263、降息与避险共振，关注金融属性较强品种2025-10-20报告摘要【本周关键词】：中美元首釜山会晤，美联储降息 25bp 并停止缩表。投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级。中美元首釜山会晤，美联储降息 25bp 并停止缩表，宏观环境整体缓和，目前处于消费旺季转淡，基本金属均有累库表现，价格小幅波动。在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找下一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜尤为如此。行情回顾：工业金属价格涨跌不一，有色行业指数跑赢市场。行情回顾：工业金属价

3、格涨跌不一，有色行业指数跑赢市场。1）工业金属价格涨跌不一工业金属价格涨跌不一：LME 铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为-1.8%、-0.9%、1.0%、0.5%；SHFE 铜、铝、铅、锌的涨跌幅为-1.2%、1.5%、0.2%、1.6%。2）本周有色行业指跑赢输市场：）本周有色行业指跑赢输市场：申万有色金属指数收于 7592 点，环比下降 0.04%，跑输上证综指 1.12 个百分点。能源金属、工业金属、金属新材料、小金属和贵金属的涨跌幅分别为 1.43%、0.42%、0.11%、-1.6%、-2.53%。宏观宏观“三因素三因素”总结总结：10 月经济动能保持温和态势。月经济动能保持温和态势。1）

4、中国 10 月出口金额同比回落，对美出口维持收缩。根据 11 月 7 日数据，中国 10月出口金额为 3053 亿美元，同比-1%（前值=8%），这是今年 2 月以来首次出现负增长，略低于市场预期，其中对美出口金额同比-25%（前值-27%）。主要是受到高基数、工作日偏少和美国关税政策调整的影响。2）美国 10 月制造业 PMI 仍未恢复。根据 11 月 3 日数据，美国 10 月 ISM 制造业 PMI为 48.7（前值 49.1），连续 8 个月处于荣枯线下，虽然中间曾有两个月短暂回升，但整体来看，制造业依旧没恢复。其中新订单为 49.4（前值 48.9），仍在收缩区间，意味着新业务不多；

5、生产为 48.2（前值 51），工厂“开工热情”有所减弱；价格指数为58（前值 61.9），成本继续上涨。就业为 46（45.3），就业压力仍然较大。3）欧洲 10 月制造业上升至荣枯线上。根据 11 月 5 日数据，10 月欧元区制造业 PMI为 50（前值 49.8），回到荣枯线上，其中法德基本持稳，英国显著回升。4）10 月全球制造业 PMI 持续处于扩张区间。10 月全球制造业 PMI 指数环比上升 0.1个百分点至 50.8（前值 50.7）。10 月采购经理人指数（PMI）的四个核心指标（新订单、产出、采购库存和供应商交货期）均处于改善经营状况的水平。亚洲地区（不含中国和日本）与美

6、国仍是增长亮点。其中，亚洲地区平均产出扩张率创下 14 个月新高，印度、泰国和越南表现尤为突出。美国和欧元区的增长势头也有所增强，英国在经历 11 个月的收缩后重新步入扩张轨道。中国增长放缓，而日本和巴西则成为出现下滑的国家。基本金属：十大行业稳增长政策出台，基本金属多数上涨。基本金属：十大行业稳增长政策出台，基本金属多数上涨。1、对于电解铝，、对于电解铝，现有产能电力供应稳定性受到挑战现有产能电力供应稳定性受到挑战 铝价铝价突破年内新高突破年内新高1）供应方面，电解铝行业开工产能环比持平。本周电解铝行业运行产能 4405.5 万吨，较上周不变。根据百川，本周电解铝产量 84.64 万吨，环比