1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 行业跟踪报告行业跟踪报告 股票研究股票研究 股票研究/Table_Date 2025.11.09 10 月中越纺服出口承压，月中越纺服出口承压，Lyst Q3 榜单显榜单显示轻奢示轻奢向好向好势头持续势头持续 Table_Industry 纺织服装业纺织服装业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 纺织服装业Q3 品牌端家纺表现亮眼，制造降幅收窄2025.11.03 纺织服装业洞察消费者变迁，挖掘结构性机会2025.11.02 纺织服装业25Q3 奢侈品多超预期且北美领增，9 月

2、国内纺服社零环比提速2025.10.26 纺织服装业关注三季报业绩向好标的，LVMH 25Q3 超预期带动奢侈品板块表现回升2025.10.19 纺织服装业9 月越南出口增速环比改善，迅销FY25Q4 业绩超预期2025.10.13 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 盛开(分析师)021-23154510 S0880525040044 钟启辉(研究助理)021-23185686 S0880125042254 本报告导读：本报告导读：10 月中越纺服出口承压，判断主因高基数影响。月中越纺服出口承压，判断主因高基数影响。25Q3Lyst榜单前五品牌轻奢占据四榜单前五品牌轻奢占

3、据四席，消费者偏好低调奢华、简约内敛风格席，消费者偏好低调奢华、简约内敛风格。COACH 增长环比加速，增长环比加速，Canada Goose旺季来临前增大投入。旺季来临前增大投入。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：短期看 10 月出口数据承压，Q4 海外消费仍需观察。展望 2026，出口制造板块的业绩修复逻辑相对更清晰，主要基于三方面因素：出口美国关税政策落地，产业发展方向具备一定的可见性；与品牌共担关税压力显著减轻；产线分配优化及产能爬坡推进，效率持续改善。北美消费端仍受降息预期支撑，近期奢侈品企业财报显示北美市场增速领先并较 Q2 进一步加快，但需关注

4、Q4 高基数下的韧性表现及 Q3 品牌提价后的消费者反应。推荐华利集团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股。品牌端看好三条主线：家纺：大单品策略有望激发换新需求并带动传统产品连带销售，经销商库存处于低位或推动订货回暖，推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜；轻奢：客群结构变化叠加产品创意驱动形成结构性增长机会，推荐普拉达、新秀丽；低估值高股息：建议关注业绩假设稳健且运营能力较强的企业，推荐波司登、江南布衣、滔搏。10 月中越纺服出口承压，判断主因高基数影响。月中越纺服出口承压，判断主因高基数影响。2025 年 10 月，中国纺织品/服装出口金额同比分别下降 9.0%/16.0%，增速环比 9 月（+6.

5、4%/-8.0%）下降，去年同期基数分别为+16.1%/+8.1%。越南纺织品/鞋类出口金额同 比分 别-1.0%/+0.03%，增速环比 9 月（+9.4%/+9.0%）下降，去年同期基数分别为+19.0%/+50.5%。我们认为 10 月中越纺服出口承压主因去年同期下游品牌补库形成的高基数。中国跌幅大于越南反映对等关税影响，据中国纺织品进出口商会预计，中美经贸磋商利好消息推动下 11、12 月中国对美出口将略有回暖。25Q3Lyst 榜单前五品牌轻奢占据四席，消费者偏好榜单前五品牌轻奢占据四席，消费者偏好低调奢华、简约内敛风格。低调奢华、简约内敛风格。Lyst 公布 25Q3 榜单：品牌热

6、度前五依次为 YSL、Miu Miu、COS、THE ROW、COACH，与 25Q2 相比，YSL 排名前进 2 位、登顶榜首，COS与 THE ROW 排名分别前进 4 位与 2 位，至此榜单前五除 YSL 以外均被轻奢品牌占据，显示消费者对于轻奢品牌的偏好持续，此外排名上升较多的品牌还有 VERSACE、BURBERRY、GUCCI。在产品端，HAV AIANAS 的人字拖、YSL 与 COS的乐福鞋、COS的羊绒衫排名靠前，消费者偏好低调奢华、简约内敛的产品设计风格。本季度 NIKE 在 Lyst 上的需求同比增长了 7%，两款商品 NIKE X JACQUEMUS Moon Shoe