1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/26 行业周报|医药生物 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 11 月 09 日 相关研究相关研究 【兴证医药】2025 年第三季度医药板块总体承压，创新药产业链业绩表现强劲医药生物行业 2025 年三季报业绩小结-2025.11.08【兴证医药】创新药利好不断，三季报创新药产业链业绩表现继续亮眼兴证医药 2025 年 11 月投资月报-2025.11.07【兴证医药】信达重磅 BD 落地，创新药出海持续加速（2025.10.20-2025.10.24）-2025.10.26 分析师：孙媛媛分析师：孙媛媛 S0190515090001

2、 分析师：黄翰漾分析师：黄翰漾 S0190519020002 创新药利好不断，三季报创新药产业链业绩表创新药利好不断，三季报创新药产业链业绩表现继续亮眼（现继续亮眼（2025.11.3-2025.11.7）投资要点：投资要点：2025 年 11 月 3 日2025 年 11 月 7 日医药生物板块跑输沪深 300 指数，医药生物板块全周下跌 2.36%，沪深 300 指数全周上涨 0.82%。本周，2025 年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作完成，120 家内外资企业现场参与，其中参与基本医保药品目录谈判竞价的目录外药品 127个，参与商保创新药目录价格协商的药品 24

3、 个。展望年内，预计 11-12 月仍将是 BD交易较为活跃的时点，12 月将有 ASH（美国血液学会）、SABCS（圣安东尼奥乳腺癌大会）等行业会议，本周 ASH 会议摘要已公布（详细整理见下表）。板块观点层面，近期创新药板块情绪回落，随着 BD 持续落地，我们认为当前板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，短期调整后创新药板块弹性进一步提升。同时，可继续重点关注基本面已开始改善的创新药产业链，当前在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势。此外，左侧角度出发，考虑行业逐步复苏，我们认为可逐步关注医疗器械及中药等领域。推荐标的推荐标的：百济神州：百济神州：国际化创新药龙头，预计

4、 2025 年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4 等实体瘤管线陆续 POC 数据读出展现远期空间。恒瑞医药：恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化 BD 质量持续提升海外空间可期。信达生信达生物：物：IBI363 在冷肿瘤及 IO 经治 NSCLC 中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，迈向 2027 年 200 亿元收入目标。2025 年将有多个差异化早期管线读出 PoC 数据，价值提升空间大。迪哲医药迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代 EGFR DZD6008 和差异化 BTK 双靶 DZD8586 持续展现 POC 数据。科伦博泰：科伦博

5、泰：SKB264 国内商业化元年，TKI 耐药国内三期数据优异，差异化 ADC 管线有望持续兑现国际化。药明康德药明康德：在手订单保持较快增长，TIDES 等核心业务实现高增长，加速资本支出建设全球产能，同时公司上调全年业绩指引。药明合联药明合联：ADC 行业高景气，预计 2025 年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。药明生物：药明生物：公司具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO 驱动公司业务持续增长。风险提示风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。请阅读最后评级说明和重要声明 2/26 行业周报|医药生物 目录目录 一、一周医药板块行情.3

6、 二、一周行业事件/政策综述.5 三、行业投资策略.6 四、推荐组合.19 五、2025 年 11 月 3 日2025 年 11 月 8 日报告统计.20 六、股东大会及新股提示.21 七、相关企业盈利预测及评级.24 八、风险提示.25 图目录图目录 图 1、2025 年初以来各板块走势情况.3 图 2、2014 年至今医药板块估值水平及估值溢价率变化（左轴为 PE 估值，右轴为溢价率）.4 图 3、2014 年至今医药板块与扣除银行后的所有 A 股溢价率变化（左轴为 PE估值，右轴为溢价率）.4 表目录表目录 表 1、2025 年 11 月 3 日2025 年 11 月 7 日医药板块个股