1、2021华创 版权所有证券研究报告|医药生物|2025年11月8日本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。本周专题联系人：高初蕾华创医药团队：首席分析师 郑辰联席首席分析师 刘浩医疗器械组组长 李婵娟中药和流通组组长 高初蕾分析师 王宏雨分析师 朱珂琛执业编号：S0360520110002邮箱：执

2、业编号：S0360520120002邮箱：执业编号：S0360520110004邮箱：执业编号：S0360524070002邮箱：执业编号：S0360523080006邮箱：执业编号：S0360524070007邮箱：华创医药投资观点&研究专题周周谈 第149期20252025年年1 1-8 8月实体药店市场分析月实体药店市场分析行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件010203第一部分0YUYqRzRnNnPpQpNsPmMxP6M9RbRsQpPoMqNjMpOnMfQmNmMaQrQpONZrRpMMYoNvM3本周行情回顾 本周，中信医药指数下跌2.36%，跑输沪深300指数3.18

3、个百分点，在中信30个一级行业中排名第30位。本周涨幅前十名股票为合富中国、富祥药业、华兰股份、威高血净、奥美医疗、圣达生物、浩欧博、鹭燕医药、ST葫芦娃、海翔药业。本周跌幅前十名股票为禾元生物-U、常山药业、益方生物-U、广生堂、热景生物、透景生命、一品红、倍益康、荣昌生物、昭衍新药。本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨幅排名前/后十名的股票资料来源：Wind，华创证券-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%电力设备及新能源钢铁石油石化煤炭基础化工银行电力及公用事业建材纺织服装交通运输建筑消费者服务综合农林牧渔通信轻工制造传媒家电有色金属非银行金融电子机械国防军工食品饮料房地产商贸零售汽车

4、综合金融计算机医药10.45%10.87%12.53%12.56%15.36%16.61%17.74%18.31%23.30%61.08%0%10%20%30%40%50%60%70%海翔药业ST葫芦娃鹭燕医药浩欧博圣达生物奥美医疗威高血净华兰股份富祥药业合富中国-12.17%-12.29%-12.35%-12.62%-12.67%-14.84%-15.30%-17.76%-20.00%-23.14%-25%-20%-15%-10%-5%0%昭衍新药荣昌生物倍益康一品红透景生命热景生物广生堂益方生物-U常山药业禾元生物-U禾元生物-U、常山药业、益方生物-U、广生堂、热景生物、透景生命、一品红

5、、倍益康荣昌生物、昭衍新药行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件010203第二部分5整体观点和投资主线 创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑（me-too速度、入组速度等经营指标）向质量逻辑（BIC/FIC数量以及BD金额）转换，迎来产品为王的阶段。2025年，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。建议关注：百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、乐普、歌礼、来凯、荣昌、宜明昂科等。医疗器械：1）今年以来，以影像类为代表的设备招投标量回暖明显，设备更新在持续推进中，关注迈瑞联影开立澳华等。家用医疗器械市场也有补贴政策推进，叠加

6、出海加速，关注鱼跃等；2）发光集采去年陆续落地，国产龙头从报量来看份额提升可观，有望加速进口替代，且发光出海深入，关注迈瑞新产业等；3）骨科集采出清后恢复较好增长，关注爱康春立等。神经外科领域集采后放量和进口替代加速，创新新品带来增量收入，关注迈普等；4）海外去库存影响出清，新客户订单上量中，国内产品迭代升级，关注维力等。创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临，底部反转正在开启。CXO：产业周期或趋势向上，目前已传导至订单面，有望逐渐明显传导至业绩面，重回高增长车道。生命科学服务：公司做大做强有望成为贯穿板块生命周期的一条主线