1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 1 882 Table_Title PUMA 预计全年低双位数下降，启动第二轮全球裁员 纺织服装行业周报 20251101-20251107 Table_Summary 主要观点：阿迪达斯发布25Q3财报，25年前三季度营收/营业利润/净 利 分 别 为187.4/1.9/1.3亿 欧 元，同 比 增 长14%/48%/52%。25Q3 营业收入/营业利 润/净 利 分 别 为 66.30/7.36/4.85 亿欧元，同比增长 3.0%（货币中性+8%）/23.1%/1.9%，集团毛利率为 51.9%。1）分地区来看，25Q3 欧洲/北美/大中华区/

2、新兴市场/拉丁美洲/日本及南韩地区的销售额分别为 23.28/12.98/9.47/9.35/7.20/3.28 亿欧元，同比增长 8%/-5%/0%/3%/6%/-1%；2）分产品，25Q3 鞋类/服饰/配件销售额分别为 37.50/23.83/4.96 亿元，同比增长-1%/11%/-3%。3）存货同比上升 15.78%至 52.61 亿欧元；4）业绩指引：管理层上调全年指引，收入预计增长约 9%（此前为高单位数增长），其中主品牌双位数增长，营业利润目标增至约 20 亿欧元（此前 17 亿-18 亿欧元）。本周 PUMA 公布 25Q3 业绩，货币中性下收入同比下降10%至 19.56 亿

3、欧元，净亏损达 0.62 亿欧元，毛利率同比下滑 2.6pct 至 45.2%。1）分地区看，EMEA/北美/亚太地区收入分别下滑 7%/15%/9%；2）分渠道看，批发/DTC 分别增长-15%/5%，其中电商驱动 DTC 增长：3）分品类看，鞋类/服装/配饰收入分别下降 9.9%/12.8%/6.1%；4）公司库存货币同比上升 17.3%至21.24 亿欧元。5）确认25财年指引，预计按不变汇率计算的销售额将下降低双位数；全年预计将出现报告口径 EBIT 亏损；资本支出预计约为 2.5 亿欧元。安德玛发布 FY2026Q2 业绩，收入/经营利润/净亏损分别为 13.33/0.49/0.19

4、 亿美元，同比增长-5%（货币中性-6%）/-72.23%/-111.04%；1）分产品来看，服装/鞋/配件收入 分 别 为9.36/2.65/1.13亿 美 元，同 比 下 降1.1%/15.7%/2.8%；2）分销售模式来看，经销/直营收入分别为7.75/5.38亿美元，同比下降6.2%/2.2%；3）分地区来北美/EMEA/亚太/拉美收入分别为 7.92/3.18/1.79/0.54 亿美 元，同 比 增 长-8.3%/12.2%/-13.7%/14.6%：4）截至 FY202601，公司存货为10.37亿美元，同比下降6.21%：5）业绩指引：安德玛预计FY2026总营同比下滑4%-5

5、%，预计北美和亚太市场高个位数下滑，EMEA 市场预计高个位数增长。预计经营利润在 0.19-0.34 亿美元，预计调整后运营利润为 0.90-1.05 亿美元。投投资资建建议：议：我们分析，（1）制造类：10 月 30 日，中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布：美方将取消针对中国商品加征的 10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的 24%对等关税将继续暂停一年；美方将暂停实施出口管制 50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业 301 调查措施一年；中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。中美谈判落地，制造 Q4 订单有望好于 Q3，明年有望好于今年。制造优选成长，推荐开润股份、晶苑国际、健盛集团

6、、华利集团；（2）品牌类，10 月中旬降温后销售好转，Q4 仍值得期待。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、稳健医疗。线上数据跟踪：淘宝天猫平台 25 年 9 月箱包增速进一步提升，马卡乐增速最高 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分分析析师师：唐爽爽：唐爽爽 邮箱： SAC NO：S1120519090002 联系电话：-24%-16%-8%0%8%16%2024/052024/082024/112025/022025/05纺织服饰沪深300证券研究报告|行业研究周报 Table_Date 2025 年 11 月 07 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的