1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2025 年 11 月 09 日 闪迪闪迪 25Q3 跟踪报告跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件：事件：SNDK 25Q3 收入 23.08 亿美元，同比+23%/环比+21%；毛利率 29.9%，同比-9pcts/环比+3.5pcts。综合财报及交流会议信息，总结如下：评论：评论：1、25Q3 收入收入、毛利率毛利率及净利润均超指引上限及净利润均超指引上限，位元位元出货量及出货量及 ASPASP 均增长。均增长。25Q3 收入 23.08 亿美元，同比+23%/环比+21%，超指引上限（21.0-22.0 亿美元），主要系价格提升；毛

2、利率 29.90%，同比-9pcts/环比+3.5pcts，超指引上限（28.5-29.5%），剔除启动成本与产能闲置费用后毛利率 33.1%，non-GAAP每股收益 1.22 美元，超指引上限（0.70.9）美元。位元出货量增长 15%，单位 GB ASP 增长 5%，DOI 115 天/环比-20 天。2、边缘计算终端收入环比高增，边缘计算终端收入环比高增，eSSD 预计预计 2026 年导入两家大客户认证年导入两家大客户认证。边缘计算终端市场收入 13.87 亿美元，环比+26%，占比 60.1%，预计2025-2026 年 PC 单位量预计低个位数增长，单机容量预计中个位数增长，高端

3、智能手机单位量温和增长，单机容量预计高个位数增长。消费收入 6.52 亿美元，环比+11%，占比 28.2%，与任天堂合作的 Switch 2 microSD Express累计销量超过 90 万张；拓展掌机生态，与 ROG Xbox Alley 展开合作。数据中心收入 2.69 亿美元，环比+26%，占比 11.7%，eSSD 已在两家超大规模客户进入资质认证流程，另一家超大规模客户及一家大型存储 OEM 计划于 2026年进入认证，与五家头部超大规模客户开展活跃销售与战略合作。3、25Q4 指引收入及毛利率指引收入及毛利率环比高环比高增，增，2026 年年实际需求增长约实际需求增长约 25

4、%。1）25Q4 指引：指引：25Q4 指引收入 25.5-26.5 亿美元，中值环比增长 12.65%；毛利率 41.0%-43.0%，中值环比增长 12.1pcts，系价格上涨及成本改善。2）资本）资本支出：支出：2026 财年的资本支出计划保持不变，聚焦 BiCS8 转换。3）供需格局：）供需格局：NAND 产品需求持续超过供给，预计将持续至 2026 年底及以后，长期需求增速15%-20%，当前产能利用率 100%，预计 2025 年供给增长 8%、2026 年供给增长 17%；受供给限制实际需求约 15%，不受供给限制实际需求约 25%。风险提示：风险提示：宏观经济及政策风险；宏观经

5、济及政策风险；BiCS8 技术转换不及预期；行业竞争加剧技术转换不及预期；行业竞争加剧；客户需求低于预期；贸易摩擦风险。客户需求低于预期；贸易摩擦风险。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）512 9.9 总市值（十亿元）13346.2 12.5 流通市值（十亿元）11910.2 12.2 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-3.6 37.7 42.2 相对表现-4.5 15.6 29.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告相关报告 1、华虹 25Q3 跟踪报告25Q3 毛利率超指引上限，指引 2026 年有望持续增长2025-11-07 2、UMC25Q3 跟踪报告Q3 产能

6、利用率环比提升至 78%，指引 2026 年晶圆出货量持续增长2025-11-05 3、苹果季报及产业链跟踪Q3 业绩及 Q4 展望超预期，重申优质果链低位布局2025-11-02 鄢凡鄢凡 S1090511060002 谌薇谌薇 S1090524070008 王虹宇王虹宇 S1090525070013 王焱仟王焱仟 研究助理 -40-200204060Nov/24Mar/25Jun/25Oct/25(%)电子沪深3002525Q3Q3 收入及毛利率超指引上限，上修收入及毛利率超指引上限，上修 2 2026026 全年需求增速指引全年需求增速指引 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图图