1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2025 年 11 月 07 日 推荐推荐（维持）（维持）华虹华虹 25Q3 跟踪报告跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件：事件：华虹半导体 25Q3 收入 6.35 亿美元，同比+20.7%/环比+12.2%；毛利率 13.5%，同比+1.3pct/环比+2.6pcts，折合 8 英寸产能为 46.8 万片/月，产能利用率109.5%。综合财报及交流会议信息，总结如下：评论：评论：1、25Q3 毛利率毛利率超超指引上限指引上限，产能利用率，产能利用率及及 ASP 环比环比提升。提升。25Q3 收入 6.35 亿美元，同比+20.7%/环

2、比+12.2%，超指引中值（6.2-6.4 亿），主要系晶圆出货量增加以及 ASP 提升；毛利率 13.5%，超指引上限（10-12%），同比+1.3pct/环比+2.6pcts，主要系产能利用率和 ASP 提升；归母净利润 2672万美元，同比-42.6%/环比+223.5%。2）产能、产能利用率及 ASP：截至 25Q3末折合 8 英寸产能为 46.8 万片/月，环比提升 2.1 万片/月；产能利用率 109.5%，环比+1.2pcts；ASP 为 453.7 美元/片，同比+3.5%/环比+4.6%。2、嵌入式存储嵌入式存储平台平台收入同环比收入同环比增长增长，MCU、存储等需求增长、存

3、储等需求增长。嵌入式非易失存储平台收入 1.60 亿美元，同比+20.4%/环比+13.1%，MCU 及存储等需求增长；功率分立器件收入 1.69 亿美元，同比+3.5%/环比+1.4%，系超级结等产品驱动；逻辑与射频收入 8110 万美元，同比+5.3%/环比+18.2%；模拟与电源管理 IC 收入 1.648 亿美元，同比+32.8%/环比+2.3%。3、指引指引 25Q4 收入收入同环比同环比增长增长，2026 年年市场市场有望有望持续持续增长增长。1）25Q4 指引：指引：25Q4 指引收入 6.5-6.6 亿美元，中值同比+21.5%/环比+3.1%；毛利率 12-14%，中值同比+

4、1.6pct/环比-0.5pct。2）产能产能及及资本资本支出：支出：Fab 9A产能约 34 万片/月，明年中期目标产能约 6.5 万片/月；Fab9 总投资 67 亿美元，截至去年底投资 30 亿美元，今年投资 20 亿美元，明年投入剩余 13-15 亿美元；公司指引产能会进一步增长。3）2026 年年展望展望：2026 年市场情况有望优于 2025年，同时价格有望提升。4）收购：收购：预计 12 月召开股东会议，收购将于明年 8月完成，标的公司已经盈利且大部分折旧已摊销，带动 6-7 亿美元营收。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险；折旧较高影响利润的风险；华虹制造产能爬坡宏观经济波动风

5、险；折旧较高影响利润的风险；华虹制造产能爬坡不及预期的风险。不及预期的风险。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）512 9.9 总市值（十亿元）13563.3 12.7 流通市值（十亿元）12113.1 12.4 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-2.8 43.2 43.9 相对表现-3.9 19.9 27.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、UMC25Q3 跟踪报告Q3 产能利用率环比提升至 78%，指引 2026年晶圆出货量持续增长2025-11-05 2、苹果季报及产业链跟踪Q3 业绩及 Q4 展望超预期，重申优质果链低位布局2025-11-02 3、

6、安费诺 25Q3 跟踪报告营收及利润率表现强劲，AI 数通及多终端应用驱动增长2025-10-31 鄢凡鄢凡 S1090511060002 谌薇谌薇 S1090524070008 王虹宇王虹宇 S1090525070013 王焱仟王焱仟 研究助理 -200204060Nov/24Mar/25Jun/25Oct/25(%)电子沪深30025Q3 毛利率毛利率超超指引指引上限，上限，指引指引 2026 年年有望有望持续持续增长增长 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图图 1：华虹半导体华虹半导体 16Q1-25Q3 营收及同比营收及同比增速增速 图图 2：华虹半导体华虹半导体 16Q1-2