【国金证券】电子行业研究：英伟达Rubin投产，博通12月业绩会有望上修ASIC收入-251109（9页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点：英伟达英伟达 Rubin 投产，博通投产，博通 12 月业绩会有望上修月业绩会有望上修 ASIC 收入。收入。英伟达 CEO 黄仁勋 11 月 8 日受访时表示，英伟达近来业务非常强劲，逐月转强，Blackwell 需求强劲，且不只 GPU 本体，英伟达同时也打造 CPU、网路芯片、交换器等，与 Blackwell 相关的芯片很多。他透露，下一代 Rubin 的节奏已开始进入产线，已经在生产线上看到Rubin 身影，台积电正非常努力支援相关需求。针对市场最关切的供应链瓶颈，黄仁勋坦言，在高速成长阶段难免会出现不同项目的短缺，所幸目前三大记忆体供应商

2、SK 海力士、三星、美光都已大幅扩充产能支援英伟达。闪迪发布 FY26Q1 业绩，实现营收 23.1 亿美元，qoq+23%，yoy+21%，下财季指引 25.5-26.5 亿美元，毛利率指引 40.8-42.8%，超市场一致预期。从产品结构看，各项下游营收均在恢复，数据中心侧收入环增 26%，闪迪表示，目前实现了 100%的产能利用率，产线正在满负荷运转，目前正在与部分客户达成跨多个季度的交易，甚至还提供 2027 年的需求预测，到 2026 年，数据中心市场将首次成为 NAND 闪存最大的市场，预计供不应求持续至 2026 年底。存储芯片现货价格方面，根据 Trendforce 数据，DD

3、R5 颗粒本周现货价从约 US$22.0 上涨至US$28.0，与上周近 30%的涨幅相近。本周 NAND Flash 现货市场持续显示供应紧张格局，价格上涨已成常态，eMMC 现货市场火热。由于现货供应短缺且价格上涨趋势明朗，买方释出大量高价询单，供应商在承接一定价格订单后暂停报价，并重新释出更高价，虽然成交仍是以限量方式进行，但整体成交气氛较为强势。整体而言，由于原厂合约价预期持续调涨，加上 AI 需求仍强，短期内现货价格或仍具上涨空间。建议关注博通 12 月业绩会，有望上修 2026 年 ASIC 收入，Token 数量的爆发式增长，带动了 ASIC 强劲需求，我们研判谷歌、亚马逊、Me

4、ta、Open AI 及微软的 ASIC 数量，2026-2027 年将迎来爆发式增长，继续看好 ASIC 受益产业链。我们认为，AI 需求持续强劲，英伟达 AI 服务器四季度出货量提速，ASIC 迎来爆发式增长，产业链积极拉货，整体来看，继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果链及自主可控受益产业链。投资建议与估值 看好看好 AIAI-PCBPCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。近期产业链不断有上修 CoWoS 需求，加单800G、1.6T 光模块及 AI-PCB 等利好信息。我们认为下游推理需求激增，带动 ASIC 需求爆

5、发式增长，英伟达技术不断升级，带动 PCB 价量齐升，目前多家 AI-PCB 公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，下半年业绩高增长有望持续。AI 覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。继续看好AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声

6、明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1 1.1.1 消费电子：消费电子：苹果新机热销，关注苹果新机热销，关注 AIAI 端侧新产品发布端侧新产品发布 苹果 9 月发布 iPhone 17 系列 4 款新机、Watch 11 系列 3 款手表，Airpods Pro 3，Meta Connect 发布 AR 眼镜，预定需求火热，单目 LCOS+阵列光波导+肌电手环。此前，OpenAI 与立讯精密签署协议，计划共同打造一款消费级设备，目前处于原型开发阶段，预计能与 OpenAI 的人工智能模型深度协作。端侧 AI 加速落地，有望迎来密集催化期。25 年下半年至 26 年有望迎来端侧持续密集