1、宠物主粮：宠物经济核心赛道，国产品牌表现亮眼宠物主粮：宠物经济核心赛道，国产品牌表现亮眼宠物行业系列宠物行业系列报告（报告（二）二）证券研究报告20252025年年1111月月7 7日日张晋溢投资咨询资格编号：S1060521030001王星云投资咨询资格编号：S1060523100001证券分析师证券分析师请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款农林牧渔农林牧渔强于大市（维持）强于大市（维持）投资要点投资要点1 1主粮：宠物经济核心赛道，长期有望量价齐升。主粮：宠物经济核心赛道，长期有望量价齐升。据派读大数据发布的中国宠物行业白皮书，近年来宠物市场规模稳定提升，2024年达3002亿

2、元，同比+7%，从支出结构上看，主粮为宠物经济的核心赛道，支出占比36%。展望未来，我们认为宠物主粮有望保持稳定增长，考虑到：1）量：家庭规模小型化背景下，养宠能够满足个人陪伴需求；2）价：越来越多的宠物主将宠物视为家庭成员，为消费升级打下基础，单只宠物支出有望稳定提升。产品：烘焙粮快速增长，精细化喂养大势所趋。产品：烘焙粮快速增长，精细化喂养大势所趋。据宠物食品联盟，根据形态的不同，宠物主粮可以划分为干粮和湿粮，其中干粮包括膨化粮、烘焙粮、风干粮、冻干粮等，湿粮则包括主食罐头、鲜食等。整体来看，宠物主粮沿着高端化、精细化的趋势发展：1）膨化粮工艺成熟、价格低、为市场主流，但湿粮、烘焙粮等赛道

3、快速增长，带动主粮消费持续升级；2）宠主对普通主粮的偏好同比有所下降，而对年龄段专用粮、特殊功能粮、处方粮的偏好度同比有所上升，“精细化”养宠趋势仍在延续。渠道：淘系渠道：淘系仍为主粮主战场仍为主粮主战场，抖音快速崛起。，抖音快速崛起。据派读大数据2025年中国宠物食品消费报告，宠物主粮购买渠道相对稳定，57.7%的宠物主选择线上购买，29.8%的宠物选择线上与线下全渠道购买，线上仍然是宠物主的首选。线上渠道中，2025年淘宝、京东、天猫分别占比54.7%、37.8%、31.5%，抖音、拼多多、小红书占比分别为30.1%、15.3%、13.6%，淘系电商仍为主流，抖音快速提升。竞争格局：国产品

4、牌表现亮眼，进口替代持续进行。竞争格局：国产品牌表现亮眼，进口替代持续进行。外资品牌主要占据高端价格带（60元/斤及以上），如爱肯拿、渴望、ZIWI等品牌，而中端（15-30元/斤）与低端（15元/斤及以下）主粮以国产品牌为主。近年来，国产品牌持续推出中高端猫粮满足消费者升级需求，在做到营养成分不输外资品牌的情况下，价格更加亲民，持续对外资品牌形成替代。据派读大数据，在猫主粮中，2024年中国消费者44%没有明确品牌偏好，35%的偏好中国品牌，同比+7pct；在犬主人中，44%的没有明确品牌偏好，33%的偏好中国品牌，同比+6pct。投资建议：投资建议：我们认主粮作为宠物经济核心赛道，精细化喂

5、养大势所趋，长期有望量价齐升。同时国产品牌持续推出中高端猫粮满足消费者升级需求，进口替代持续进行，建议关注国产宠物食品头部公司。风险提示：风险提示：1）食物安全风险；2）原材料价格波动风险；3）行业竞争加剧风险。目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S产品：烘焙粮快速增长，精细化喂养大势所趋产品：烘焙粮快速增长，精细化喂养大势所趋主粮：宠物经济核心赛道，长期有望量价齐升主粮：宠物经济核心赛道，长期有望量价齐升渠道：淘系仍为主粮主战场，抖音快速崛起渠道：淘系仍为主粮主战场，抖音快速崛起竞争格局：竞争格局：国产品牌表现亮眼，进口替代持续进行国产品牌表现亮眼，进口替代持续进

6、行2 2重点公司与风险提示重点公司与风险提示宠物市场规模较快扩容宠物市场规模较快扩容，宠物主粮为，宠物主粮为最大子赛道最大子赛道 宠物市场规模较快扩容宠物市场规模较快扩容，宠物主粮为宠物主粮为最大子赛道最大子赛道。据派读大数据发布的中国宠物行业白皮书，近年来宠物市场规模稳定提升，2024年达3002亿元，同比+7%，其中猫/犬分别为1445/1557亿元，同比分别+11%/+5%。据派读大数据预测，2027年中国宠物市场规模有望达4042亿元，2024-27年CAGR+10%，其中猫/犬分别为2151/1891亿元，2024-27年CAGR分别为+14%/+7%。从支出结构上看，宠物主粮为最大