【华源证券】医药行业周报：引诺和诺德与辉瑞竞价，metsera有什么魔力？-251109（15页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S陶宸冉SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：引诺和诺德与辉瑞竞价，引诺和诺德与辉瑞竞价，metserametsera 有什么魔力？有什么魔力？医药行业周报（25/11/03-25/11/07）投资要点：投资要点：本周医药市场表现分析：本周医药市场表现分析：11 月 3 日至 11 月 7 日，医药指数下跌 2.40%，相对沪深 300 指数超额收

2、益为-3.22%。近期创新药持续低迷震荡，医药板块整体表现也较差，短期缺乏明确的上涨方向。当前位置，我们建议精选创新药核心资产、看好未来股价走出新高度，同时建议配置业绩趋势明确和 26 年经营有望反转的个股。1）创新药重点关注，A 股）信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、昂利康、一品红、恒瑞医药；港股）三生制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、科伦博泰、石药集团、翰森制药。同时，关注业绩持续改善的方向：2）出口类的 CXO 及产业链如药明康德、凯莱英、皓元医药、百普赛斯、毕得医药等，器械供应链如海泰新光等；3）经营稳健、低估值类且 26 年

3、有望迎来行业或个股基本面变化的标的如方盛制药、马应龙、可孚医疗、人福医药、恩华药业、羚锐制药、鱼跃医疗等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量 283 家，下跌个股 178 家，涨幅居前为合富中国（+61.08%）、万泽股份（+30.27%）、富祥药业（+23.30%）、华兰股份（+18.31%）、奥美医疗（+16.61%），跌幅居前为常山药业（-20.00%）、益方生物-U（-17.76%）、广生堂（-15.30%）、热景生物（-14.84%）、透景生命（-12.67%）。引诺和诺德与辉瑞竞价，减肥药新兴引诺和诺德与辉瑞竞价，减肥药新兴 bio

4、techbiotech metserametsera 的超长效、二代口服是特色。的超长效、二代口服是特色。25 年 9月辉瑞出价约 70 亿美金收购 metsera，10 月底诺和诺德突然竞价 90 亿美金，而后辉瑞诺和于本月初分别再次将出价提高至 81 亿美金及 100 亿美金，辉瑞于 11 月 7 日再次提价至 100亿美金获 metsera 董事会认可。从 CVR 看关键管线，重点是 GLP-1 月制剂以及 amylin，其中 amylin 主要扮演与 GLP-1 联用的角色。metsera 管线立足多肽，超长效、二代口服是特色，主要有三大技术平台，包括 1）MINT：约 2 万种可混溶

5、的 NuSH 多肽，可复方搭配实现差异化表现；2）HALO：超长效平台；3）MOMENTUM：二代口服平台，提高 5X 生物利用度&不受饮食饮水限制。可以说两家 MNC 看重的不仅是当下的管线，更是优质平台的价值。投资观点及建议关注标的：投资观点及建议关注标的：中国医药产业已基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统 Pharma 已完成创新的华丽转身，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球 First-in-class 的姿态快速崛起；2）出海能力加速提升

6、，中国药企已成为 MNC 非常重视的创新转换来源。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如联影医疗、华大智造、美好医疗等。需求端和支付端也在持续推动新增量：3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；另外，新技术也在加速行业变革：5）AI 浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑。展望 25Q4，继续看好创新药主线，关注三季度业绩开始企稳回升的医疗器械，尤其是医疗设备和家用器械板块，建议布局 2026年行业有望迎来反转的老龄