猫眼娱乐：在线电影票务龙头平台看好下半年票房复苏-220904（34页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|猫眼娱乐猫眼娱乐 在线电影票务龙头平台，看好下半年票房复苏 猫眼娱乐（1896.HK）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 01896.HK 前次评级-评级变动 首次 当前价格 6.5 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李艳丽李艳丽 S0800518050001 021-38584239 相关研究相关研究 行业竞争趋缓，看好下半年票房复苏。行业竞争趋缓，看好下半年票房复苏。在线票务行业由粗放式票补竞争转向双寡头格局，票补持续降温，观众对于票价的敏感度下降，行业盈利能力提升。受疫情反复影响，据

2、猫眼专业版，2022H1 全国累计票房同比下滑 37.7%。参考之前疫情后影院的恢复情况，在影片供给充足的情况下，观影需求非常强劲，2021 年几个热门档期票房均处于历史高位。随着疫情得到有效控制，在暑期档人生大事、独行月球等影片提振下，今年下半年电影行业有望迎来较快复苏。To C 在线票务业务稳固，渠道优势显著。在线票务业务稳固，渠道优势显著。猫眼背靠腾讯、美团，拥有微信、QQ、美团、大众点评、猫眼、格瓦拉六大流量入口，渠道优势助力猫眼成为国内最大的在线电影票务平台，市占率超过 60%。考虑到主要股东腾讯、美团在影视宣发、内容制作等领域与公司深度合作，我们认为未来公司票务渠道优势有望继续保持

3、。To B 数据赋能，布局全文局领域。数据赋能，布局全文局领域。猫眼在全方位服务消费者的过程中积累了海量的用户数据，赋能影视宣发和制作领域，目前已发展成为国内最大的国产电影主控发行方。我们认为在目前电影档期效应更佳显著的趋势下，公司智能宣发实力将更加突出。公司背靠光线、入股欢喜、牵手阅文集团，深度参与上游电影制作领域，21 年参与出品/发行的影片累计票房占全国国产片总票房的 65%。与此同时，公司强大的宣发平台优势可赋能剧集、演出、综艺等领域，有望打开业绩增长空间。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 22-24 年归母净利润分别为2.94/5.24/6.83 亿元，YoY-2

4、0%/+78%/+30%。公司为国内最大的在线电影票务服务平台，背靠大股东资源全产业链布局。参考可比公司，我们给予公司 22 年 31 倍 PE，对应目标价 9.15 港币，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：政策监管风险；明星艺人失德风险；疫情反复风险 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,366 3,323 2,804 3,791 4,189 增长率-68%143%-16%35%10%归母净利润(百万元)-646 369 294 524 683 增长率-239%157%-20%78%30%每股收益（EPS）-0.57 0.32 0.

5、26 0.46 0.60 市盈率（P/E）-9.91 17.39 21.79 12.23 9.39 市净率（P/B）0.84 0.80 0.83 0.74 0.67 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -50%-42%-34%-26%-18%-10%-2%2021-092022-012022-05猫眼娱乐 恒生指数 证券研究报告证券研究报告 2022 年 09 月 04 日 公司深度研究|猫眼娱乐 西部证券西部证券 2022 年年 09 月月 04 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标

6、价.5 猫眼娱乐核心指标概览.6 一、有影城的地方就有猫眼.7 1.1 起步于票务，布局全文娱.7 1.2 收入结构多元化，盈利能力提升.8 二、受益于疫情修复，看好下半年票房复苏.11 2.1 疫情修复叠加供给回暖，需求尚未触顶.11 2.1.1 短期看，疫情好转且排片丰富，观影人次有望迎来强力反弹.12 2.1.2 中长期看，在优质内容推动下全国票房仍有增长空间.15 2.2 双寡头格局稳固，行业竞争趋缓.17 三、票务业务夯实基本盘，全产业链布局.20 3.1 TO C 在线票务业务稳固，渠道优势显著.20 3.2 TO B 数据赋能，布局全文娱领域.22 3.2.1 海量数据优势，实现