农林牧渔行业2022年中报总结：养殖酝酿景气向上动能种植延续高景气和强政策-220904（31页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 30 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 养殖酝酿景气向上动能，种植延续高景气和强政策养殖酝酿景气向上动能，种植延续高景气和强政策 农林牧渔行业 2022 年中报总结2022.9.4 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 盛夏盛夏 农林牧渔行业首席分析师 S1010516110001 彭家乐彭家乐 农林牧渔分析师 S1010518080001 王聪王聪 农林牧渔分析师 S1010522020001 今年二季度以来，猪价触底反弹，生猪景气持续向上，建议重点关注头均利润今年二季度以来，猪价触底反弹，生猪景气持续向

2、上，建议重点关注头均利润领先的温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、中粮家佳康、华统股份等。领先的温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、中粮家佳康、华统股份等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。白鸡价格近期反弹，建议关注白鸡价格近期反弹，建议关注 C 端端布局卓有成效的圣农发展等。养殖后周期静待景气好转布局卓有成效的圣农发展等。养殖后周期静待景气好转，动保需求有望改善动保需求有望改善，推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物等推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物等。粮价持续高位支撑业绩向上弹性粮价持续高位支撑业绩向上弹性，推荐，推荐种植优质标的苏垦农发种植优质标的苏垦

3、农发。“三期叠加”驱动“三期叠加”驱动种子种子行业变革发展行业变革发展，集中度有望加，集中度有望加快提升，推荐大北农、登海种业等快提升，推荐大北农、登海种业等。宠物板块宠物板块上半年上半年出口业绩稳增，国内增长出口业绩稳增，国内增长进入快车道进入快车道，推荐中宠股份、佩蒂股份。，推荐中宠股份、佩蒂股份。生猪养殖：深度亏损，扩张放缓。生猪养殖：深度亏损，扩张放缓。2022 年 4 月以来，伴随着猪价底部回暖，生猪养殖板块亏损幅度缩窄，部分企业在减值冲回影响下实现季度盈利。尽管22Q2 饲料价格高位，但企业持续通过内部降本增效，多数企业成本稳步下降。连续五个季度的亏损使得企业的产能扩张在 22Q2

4、 进一步放缓。虽部分企业在 6月已实现月度盈利但整体 Q2 资本支出、在建工程、生产性生物资产同比环比均下降。从上市公司出栏进度来看，22H1 合计出栏进度已超 50%，我们预计 H2出栏或环比下降。随着前期产能去化兑现叠加需求旺季到来，猪价 H2 以来景气持续向上，H2 上市公司业绩大幅改善可期。当前时点建议重点关注头均盈利能力领先的公司，重点推荐温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、中粮家佳康、华统股份等。肉肉禽养殖：黄鸡禽养殖：黄鸡盈利盈利，白鸡，白鸡回暖回暖。2022 年上半年，在前期产能持续去化后黄鸡整体相对景气，但 22Q2 由于新冠疫情干扰以及成本高位，只均盈利略有下滑。22H2

5、 随着消费旺季到来，黄鸡景气有望持续回升；白羽肉鸡板块，22Q2 在生猪、黄鸡带动下，价格触底反弹，毛鸡养殖 Q2 实现盈利，但行业父母代存栏仍在相对高位。今年祖代引种的减少或带来 2023 年供给减量，白羽鸡行业或已走出底部。拉长维度来看，肉禽的食品化进程将成未来核心竞争力之一，拥有产品、渠道、品牌的公司将致胜，建议关注圣农发展等。养殖后周期：养殖后周期：H1 业绩承压，静待景气好转。业绩承压，静待景气好转。伴随下游养殖的亏损，后周期企业经营压力凸显，22Q2 动保企业营收虽有增长，但利润仍同比下滑，饲料企业Q2 量利增长也承压。展望 H2 随着猪价景气高位，动保需求有望改善，H2 动保业绩

6、或高增。叠加行业大产品研发持续推进，化药格局持续优化。建议继续重点关注普莱柯、科前生物、瑞普生物等。中长期来看，后周期企业成长核心动能来自管理高效和研发高壁垒，推荐海大集团等。种植板块种植板块：粮价持续高位支撑业绩向上弹性粮价持续高位支撑业绩向上弹性。2022 年上半年，国内小麦价格同比高位，推动种植企业 22H1 业绩同比高增。进入下半年随着疫情缓和带来下游需求边际修复，叠加种植成本持续高位，我们预计年内粮价或将继续保持高位。粮价高企，进一步支撑种植板块业绩向上预期。推荐种植优质标的苏垦农发。种业与生物育种：种业与生物育种：“三期叠加”驱动行业变革发展。“三期叠加”驱动行业变革发展。受退货、