兖矿能源-公司深度报告：澳洲核心资产助力兖矿能源乘势而上-220904（20页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/20 兖矿能源兖矿能源（600188.SH）2022 年 09 月 04 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2022/9/2 当前股价(元)49.29 一年最高最低(元)52.10/21.50 总市值(亿元)2,439.22 流通市值(亿元)1,472.27 总股本(亿股)49.49 流通股本(亿股)29.87 近 3 个月换手率(%)49.23 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 H1 业绩大幅增长，H2 有望继续享受海外高煤价红利公司2022年中报点评-2022.8.28 海内外煤价持续高位，催化 2

2、022Q2创历史最佳业绩公司2022年中报预告点评-2022.7.15 海外煤价高弹性，增持兖煤澳洲有望进一步增厚业绩公司信息更新报告-2022.5.27 澳洲核心资产澳洲核心资产，助力助力兖矿兖矿能源能源乘势而上乘势而上 公司深度报告公司深度报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师）陈晨（分析师）陈晨（分析师）薛磊（联系人）薛磊（联系人） 证书编号：S0790520020003 证书编号：S0790522040001 证书编号：S0790121120050 海外高煤价下兖澳业绩海外高煤价下兖澳业绩大增，有望大幅增厚公司业绩。维持“买入”大增，有望大幅增厚公司业绩。维持“买入”评级评级。兖煤澳洲是

3、兖矿能源在澳洲持有的核心煤炭资产（持股 62.26%），资源储量丰富，产能规模较大，定价机制灵活。考虑到在俄乌冲突后海外煤炭需求大涨背景下，兖澳具有强劲的盈利能力，有望为兖矿能源贡献显著的业绩弹性。我们维持盈利预 测，预 计 2022-2024 年 归 母 净 利 润 为 351.4/368.6/384.1 亿 元，同 比+113.8%/4.9%/4.2%；EPS分别为7.10/7.45/7.76元；对应当前股价，PE为6.9/6.6/6.4倍。维持“买入”评级维持“买入”评级。高弹性定价机制为售价开拓上升空间高弹性定价机制为售价开拓上升空间，兖澳上半年煤价大幅增长，兖澳上半年煤价大幅增长 兖

4、澳动力煤定价机制主要参照 API5 价格指数和纽卡斯尔指数。低热值动力煤以以 API5 进行定价，而剩余少部分高热值煤使用纽卡斯尔定价；冶金煤按照基准价或现货价进行定价，也具备一定弹性，高弹性定价机制为兖澳售价开拓上升空间。2022 年 3 月以来，俄乌冲突后海外煤炭需求上涨拉动煤价，兖澳煤炭售价大幅上升。2022H1 煤炭总体平均售价为 314 澳元/吨（+234%），其中动力煤平均售价为 298 澳元/吨（+235%），冶金煤平均售价为 402 澳元/吨（+230%）。兖澳以价补量，兖澳以价补量，2022H1 业绩实现大幅增长业绩实现大幅增长 兖澳 2022H1 原煤产量/可售煤产量分别为

5、 2580/2080 万吨，同比分别下降11.9%/10.3%，主要受上半年降雨影响；产量的下滑小幅提高了吨煤成本，2022H1兖澳单吨经营成本（不含特许权使用费）为 83 澳元/吨，同比增长 23.9%。煤价涨幅显著高于成本涨幅，2022H1 兖煤盈利实现大幅上涨，营收为 47.8 亿澳元，同比增长 169.1%；归母净利润为 17.38 亿澳元，同比扭亏为盈，增量 18.7 亿元。兖煤澳洲盈利能力显著提升，增持兖澳有望增厚股东兖矿能源业绩兖煤澳洲盈利能力显著提升，增持兖澳有望增厚股东兖矿能源业绩 我们预测兖煤澳洲 2022-2024 年归属于母公司的净利润分别为 41.5/58.3/61.

6、8 亿澳元，同比增长 326%/41%/6%，折合人民币为 190.7/268.4/284.2 亿元（假设 1澳元等于 4.6 元人民币）。考虑到兖矿能源持股比例为 62.26%，由此推算2022-2024 年兖煤澳洲为股东兖矿能源贡献利润分别为 118.8/167.1/177.0 亿元。控股股东兖矿能源拟发行可转债增持兖煤澳洲，有望进一步增厚兖矿的业绩。风险提示：风险提示：煤价超预期下跌风险；安全生产风险；税收政策风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)214,992 151,991 254,704