【研报】商业贸易行业：丽人丽妆美丽升级龙头再现尽享美妆电商赛道红利-20200609[18页].pdf

1、 行业报告行业报告 | 行业专题研究行业专题研究 1 商业贸易商业贸易 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 06 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 方心诣方心诣 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 商业贸易-行业点评:化妆品 5 月数 据跟踪丨线上持续稳增，直播贡献流量 蓄力 618 2020-06-04 2 商业贸易-行业点评:家家悦：可转 债募集 6.45 亿顺利落地， 内生外延加速 跨区域发展 2020-06-03

2、3 商业贸易-行业点评:独立学院转设 +高职扩招将带动高校资产价值重估 2020-05-26 行业走势图行业走势图 丽人丽妆：美丽升级龙头再现，尽享美妆电商赛道红利丽人丽妆：美丽升级龙头再现，尽享美妆电商赛道红利 相相宜本草起家，稳扎稳打成就美妆代运营龙头宜本草起家，稳扎稳打成就美妆代运营龙头 公司自 2007 年成立以来，借助线上美妆风口快速成长：萌芽起步阶段 （2007-2010） ：相宜本草起家开启电商零售业务，上海、广州仓库建成。快速 扩张阶段（2011-2015） ：快速签约海外大牌，完成四次增资，获得韩束、施华蔻、 美宝莲、兰芝、吕等品牌授权；自有品牌 momoup 进驻微信商城、

3、亚马逊。上 市筹备阶段（2016-2020） ：预计公司将于 2020 年主板上市，2016-2020 年连续 4 年获得天猫金妆奖 “年度优秀合作伙伴” ， 2019 年获评天猫 “六星级运营服务商” 。 创始人黄韬先生持股 37.22%，公司第二大股东为阿里网络，持股 19.55%，为丽 人丽妆带来了平台及资源优势。 最高收入美妆代运营商，毛利率最高收入美妆代运营商，毛利率& &净利率稳步提升净利率稳步提升 公司是收入最高的美妆代运营商，2019H1 营收 16.57 亿元，归母净利为 1.51 亿 元，2015-18 年营收同比增 70.09%/65.6%/69.67%/5.69%，归母

4、净利同比增 475.7%/147.9%/180.2%/11.0%。近三年公司综合毛利率维持在 35%-40%之 间，净利率维持在 5%-9%之间，低于行业平均值，主要系公司毛利率较低的电商 零售业务占比高达 90%+。伴随费用管控和业务结构调整，公司毛利率&净利率呈 逐年上涨趋势。 卡位中高端卡位中高端& &成分党美妆尽享赛道红利，品牌基础深厚熟知阿里规则成分党美妆尽享赛道红利，品牌基础深厚熟知阿里规则 公司电商零售模式以经销模式为主，强综合运营能力铸就高壁垒。截至 2019H1， 公司与美宝莲、施华蔻、兰芝、雅漾、雪花秀、相宜本等超过 60 个品牌达成合作 关系，涵盖美容、护肤、洗护、彩妆品

5、类。 手持 60 余品牌卡位中高端&成分党美妆，尽享赛道红利高速增长。美妆赛道近十年 保持 9.33%的高增速，高端美妆跑赢整体近十年 CAGR 达 15.45%，天猫是美妆 流量最集中、市占率最高的平台，2018/2019 年天猫美妆销售同比增速超过 60%。 公司签约品牌尽享中高端美妆&成分党风口，近年来增速可观，预计雪花秀、后、 赫妍等主要品牌近两年增速超过 100%。 品牌基础深厚熟知阿里规则， 仓储物流 IT 配套设施完善。 公司业务集中于天猫平台， 2007 年即在淘宝商城开展电商零售业务，熟知阿里规则。公司仓储物流不断优化， 助力经销模式精耕细作，基本实现仓储业务外包，并与上海发

6、网、心怡科技、菜鸟 供应链等服务商开展合作，建立起遍布全国的外包仓库网络，得以较好的提高发货 速度和优化用户体验。今年天猫 618，公司携手菜鸟供应链携手创造了包裹“小时 级”发货，极速送达的新纪录。 风险风险提示提示：行业竞争加剧风险、品牌合作及拓展风险、运营平台单一的风险等 -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 2019-062019-102020-02 商业贸易沪深300 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 2 内容目录内容目录 1. 相宜本草起家，稳扎稳打成就美妆代运营龙头相宜本草起家，稳扎稳打成就美妆代运营龙头 . 4 1.1. 三大阶段稳打