帝奥微-新股研究报告：十年磨剑“芯”起点多元布局齐发力-220822（42页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 帝奥微（688381.SH）新股研究报告 十年磨剑“芯”起点，多元布局齐发力 2022 年 08 月 22 日 帝奥微：国内模拟开关先行者，多元布局持续丰富产品矩阵。公司成立于2010 年，由模拟开关产品出发，后相继推出运放、MIPI 开关、AC/DC、DC/DC等多个新产品线，客户覆盖小米、OPPO、VIVO、大华和海康等头部终端厂商及闻泰、华勤等知名 ODM 厂商。目前公司产品型号已达 1,200 余款，产生收入的 400 余款，多项产品已达国际先进水平。2022 年 1-6 月实现营收2.9亿元，净利润1.2亿

2、元，毛利率57.8%，2019-2020年营收CAGR达93%。预计未来公司能够充分利用模拟开关技术优势，持续拓宽产品线，提高大客户渗透率，在国产替代的浪潮下盈利能力进一步提升。电源管理和信号链业务齐发力，产品性能国内领先。2021 年帝奥微电源管理芯片营收占比 50.7%，信号链芯片占比 49.3%。信号链芯片方面，公司产品包括运放、模拟开关和 MIPI 开关。公司于国内率先量产 MIPI 开关，运放和模拟开关在高速高精度领域国内领先，且正推动 60V 以上新品开发量产。2021 年公司高性能模拟开关实现营收 1.76 亿元，占总营收比 34.6%。据 Databeans数据，2020 年全

3、球模拟接口市场规模为 21.35 亿美元，预计 2021 年达 26.13亿美元，增幅 22.41%，成长空间广阔；电源管理芯片方面，2021 年公司AC/DC 及 DC/DC 营收贡献率达 28%并不断放量，高性能充电产品、LDO、负载开关及其他驱动类产品亦稳步提升。公司电源管理主打低功耗、低 EMI，目前正持续推动工业、服务器大电流电源模块、氮化镓快充和汽车智能照明驱动等方向投入。着眼消费电子广阔市场，发力汽车电子等新兴赛道。公司下游领域布局包括消费电子、LED 智能照明、工控安防、通讯设备及医疗器械领域，2021 年营收占比分别为 65.59%/16.63%/12.26%/4.9%/0.

4、6%。随着 5G、VR/AR 技术、快充市场、物联网的发展迭代，叠加公司逐步突破海外终端大客户，公司在消费电子领域的市占率有望进一步提高。此外，公司重点发力服务器、汽车电子领域，相关产品已进入验证阶段。公司此次 IPO 募集资金净额约 24 亿元，其中“上海研发设计中心建设项目”依托技术基础，发力汽车智能照明驱动领域。未来有望持续拓展车规级产品矩阵，单车覆盖价值量提升，预计公司业绩将迈入新阶段。盈利预测与估值：我们预计 2022-24 年公司归母净利为 2.31/2.95/3.89 亿元，对应 IPO 发行价 PE 为 46/36/27 倍。公司拥有电源管理模拟芯片和信号链模拟芯片两大产品线，

5、竞争实力突出，尤其在模拟开关领域位居国内前列。目前公司进军新能源车、服务器、工业等赛道，长期成长路径清晰。风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险；客户集中度较高风险；募集资金投资项目风险。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）508 637 889 1,209 增长率（%）105.1 25.4 39.7 35.9 归属母公司股东净利润（百万元）165 231 295 389 增长率（%）310.8 39.7 27.8 32.1 每股收益（元）0.65 0.91 1.17 1.

6、54 PE 64 46 36 27 PB 20.2 3.1 2.9 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：以总股本 2.5 亿股测算 EPS，以发行价测算 PE/PB）Table_Author 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 研究助理 童秋涛 执业证书：S0100122010028 邮箱： 帝奥微(688381.SH)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 帝奥微：模拟开关 IC 设计龙头，全产品线多路开花.3 1.1 国内模拟开关先行者，多元布局扩大产品矩阵.3 1.2 盈利收入双增，三年复