楚江新材-加注碳纤维新动力铜基龙头蓄势待发-220831（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 08 月月 31 日日 证券研究报告证券研究报告2022 年中报点评年中报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：9.34 元 楚江新材（楚江新材（002171）有色金属有色金属 目标价：12.43 元（6 个月）加注碳纤维新动力加注碳纤维新动力，铜基龙头蓄势待发铜基龙头蓄势待发 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 联系人：黄腾飞 电话：13651914586 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数

2、据 总股本(亿股)13.35 流通 A 股(亿股)12.41 52 周内股价区间(元)6.67-13.43 总市值(亿元)124.65 总资产(亿元)132.62 每股净资产(元)4.47 相关相关研究研究 事件：事件：公司发布 2022 半年度报告，2022 年上半年，公司实现营业收入 205.7亿元，同比增长 19.2%；实现归母净利润 2.8亿元，同比增长 8.7%。得益于铜基材料和军工碳材料规模持续增长，以及铜基材料均价的上涨，才能在国内疫情反复影响的情况下，保持业绩增长态势。“铜基材料“铜基材料+军用新材料”驱动业绩稳步发展，产品结构高端化换挡。军用新材料”驱动业绩稳步发展，产品结构

3、高端化换挡。2022 年上半年，公司铜基材料、高端装备及碳纤维复合材料、钢基材料收入分别为 197.1亿元、4.4亿元、4.3亿元，同比分别增长 20.0%、16.3%、-5.3%。公司通过技改升级和新项目投建，突破产能瓶颈，提高了产品附加值，铜基材料板块盈利能力进一步增强。军工碳材料板块随着募投项目投产，产能扩充，在手订单充足，2022 年上半年实现营业收入 4.36 亿元，同比增长 16.25%。募投项目募投项目加速建设，碳纤维复合材料即将放量加速建设，碳纤维复合材料即将放量。2022年上半年公司铜基材料板块“年产 12万吨高端铜导体材料项目”建成投产，实现铜基材料销量 41.27万吨，同

4、比增长 4.84%。2022年 9月天鸟高新碳纤维复合材料即将放量，量价可观，有望成为公司业绩新的爆发点。未来三年，公司铜基材料板块及军工新材料板块产能持续释放，业绩增长可观。预制件下游空间广阔预制件下游空间广阔，军民业务提速发展，军民业务提速发展。（1）民用飞机碳刹车盘及预制件：国产化替代需求叠加大飞机量产预期，公司作为国内唯一实现飞机碳刹车盘预制件企业，有望在国内民航客机市场扩容及国产大飞机产业化进程中充分受益。（2）军用飞机碳刹车盘预制件：目前公司已批量配套我国高性能运输机、战斗机、轰炸机、预警机、舰载机、反潜机及新一代军机等所有型号系列军机刹车预制件，空军装备升级以及老机型更换需求有望

5、为公司军品业务发展奠定基础。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 7.0亿元、9.7亿元、11.9亿元，对应 EPS分别为 0.53元、0.73元、0.89元，未来三年归母净利润将保持 28.1%的复合增长率。考虑到公司铜基材料及军工新材料双轮驱动且产能持续释放，我们预测公司 2023 年合理市值为 165.99 亿元，对应 PE为 17 倍，对应股价为 12.43 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济下滑，原材料价格波动，项目投产不达预期，市场竞争加剧。指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024

6、E 营业收入（百万元）37349.61 42842.14 48842.54 55061.78 增长率 62.57%14.71%14.01%12.73%归属母公司净利润（百万元）567.09 701.24 974.76 1192.65 增长率 106.78%23.66%39.01%22.35%每股收益EPS（元）0.42 0.53 0.73 0.89 净资产收益率 ROE 9.30%10.48%12.93%13.95%PE 22 18 13 11 PB 2.04 1.86 1.66 1.46 数据来源：Wind，西南证券 -47%-36%-26%-15%-4%6%21/921/1122/122/