【研报】家用电器行业化妆品新股·丽人丽妆：美妆电商代运营龙头坐享美妆、电商叠加红利-20200616[27页].pdf

1、 家用电器家用电器 行业研究 主要主要观点：观点： 丽人丽妆创立于丽人丽妆创立于 2007 年，是国内领先的电商代运营企业年，是国内领先的电商代运营企业。公司主营 电商零售和品牌营销运营服务。其创始人、实际控制人为第一大股 东，阿里网络为二股东，近年来业绩增速较高。 从行业来看，从行业来看，化妆品化妆品电商电商代运营行业天花板尚远。代运营行业天花板尚远。2019 年美妆与个 护行业规模已达 4777 亿元，增速达 13.8%，随着化妆品成为“新刚 需” 、消费者年龄结构变化对人均化妆品消费额的拉动，未来化妆品 行业将保持高速增长；电商代运营行业 2018 年市场规模为 9623 亿 元，增速高

2、达 23%，线上渗透率的提升将使电商代运营行业维持高 速增长。化妆品销售线上渗透率的提升使得电商销售未来将取代超 市及大卖场，成为主流销售渠道，化妆品电商代运营将享受化妆品+ 电商代运营双重红利。 公司层面，丽人丽妆作为垂直于化妆品行业的龙头公司层面，丽人丽妆作为垂直于化妆品行业的龙头 TP，核心优势突，核心优势突 出，未来值得期待。出，未来值得期待。2018 年营收/归母净利为 36.15/2.52 亿元，规模 居垂直型化妆品代运营企业之首， 2013-2018 年营收/归母净利 CAGR 高达 56.76%/118.24%。公司核心优势在于拥有多年积攒的美妆行业 经验和众多头部客户资源；依

3、托领先的技术优势实现对采购、库存 仓储、销售、物流等各项业务环节的精细化运营管理；且其具有一 定的规模优势。此外，公司背靠阿里，有望受益于阿里落地天猫美 妆洗护的“春蕾计划” 。 投资建议投资建议 公司作为美妆电商代运营龙头，坐享美妆、电商行业叠加红利的同 时，可依托丰富的行业经验和客户资源、精细化运营管理等核心优 势巩固行业龙头地位，未来还可收益于阿里的 1000 个美妆国货品牌 孵化计划，建议密切关注。 风险提示风险提示 公司存货及销售风险；公司运营平台集中的风险；宏观经济波动的 风险 化妆品新股丽人丽妆：化妆品新股丽人丽妆： 美妆电商代运营龙头美妆电商代运营龙头，坐享美妆、电商叠加红利，

4、坐享美妆、电商叠加红利 行业行业评级：评级：增持增持维持维持 报告报告日期日期： 2020-06-16 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：虞晓文虞晓文 执业证书号： S0010520050002 电话：18505739789 邮箱： 联系人：联系人：谢丽媛谢丽媛 执业证书号：S0010120050004 电话：15802117956 邮箱： 相关报告相关报告 供应链管理能力，新消费时代“唯快不破”的 重要内功以小家电行业为例 九阳股份深度：领航新消费的小家电龙头 晨光文具首次覆盖：稳健成长的必选消费龙 头 新宝股份首次覆盖：对标 Zara，分析新宝的爆 款

5、模式可持续性 尚品宅配首次覆盖：自我变革，持续创新的定 制家居弄潮儿 Table_ProfitDetail -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2019-01-022019-06-192019-11-282020-05-15 沪深300家用电器 行业行业研究研究 2 / 27 证券研究报告证券研究报告 目 录 1 1 公司概况公司概况 . 4 1.1 业务介绍：为品牌商提供全链路线上运营服务 . 4 1.2 股权结构：创始人、实际控制人为第一大股东，二股东为阿里网络 . 6 1.3 财务分析：规模大幅扩张，盈利能力持续提升 . 8 2 2 化妆品电商代运营行业分析：

6、化妆品化妆品电商代运营行业分析：化妆品+ +电商双重利好电商双重利好 . 13 2.1 化妆品行业天花板尚远：消费群体规模、人均消费增长空间仍大 . 13 2.2 电商代运营行业空间巨大：电商将为化妆品主流渠道 . 15 3 3 竞争分析竞争分析：公司核心优势突出，稳居化妆品代运营龙头：公司核心优势突出，稳居化妆品代运营龙头 . 17 3.1 模式对比：丽人丽妆是经销模式占比最大的 TP . 17 3.2 财务数据对比：丽人丽妆是快速增长的龙头、盈利能力稳定 . 19 3.3 核心竞争力：丰富的行业经验和客户资源提升运营效率 . 23 3.4 客户资源：化妆品行业合作品牌最多，丽人丽妆稳居美妆