1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分25Q325Q3 业绩符合预期，汽车业绩符合预期，汽车+机器人双主业成长机器人双主业成长拓普集团（601689.SH）汽车零部件证券研究报告/公司点评报告2025 年 11 月 05 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：分析师：毛分析师：毛玄玄执业证书编号：执业证书编号：S0740523020003Email：分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003Email：分析师：汪越分析师：汪越执业证书

2、编号：执业证书编号：S0740525010002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)1,737.84流通股本(百万股)1,737.84市价(元)68.87市值(百万元)119,684.74流通市值(百万元)119,684.74股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、25Q2 业绩符合预期，液冷新业务取得突破2025-08-312、25Q1 业绩符合预期，汽零+机器人业务有序推进2025-05-013、24 年全年业绩符合预期，汽零+机器人双增长2025-04-27公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）19,7

3、0126,60031,49935,79044,367增长率 yoy%23%35%18%14%24%归母净利润（百万元）2,1513,0013,0713,7094,828增长率 yoy%26%40%2%21%30%每股收益（元）1.951.781.772.132.78每股现金流量2.001.923.471.204.34净资产收益率16%15%14%14%16%P/E55.739.939.032.324.8P/B8.76.15.34.64.0备注：股价截止自2025 年 11 月 05 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件描述事件描述：2025 年 10 月 30 日，公司发布 2

4、025 年三季报：2025Q3 实现营业收入 79.9 亿元，同比+12.1%；实现归母净利润 6.7 亿元，同比-13.7%；实现扣非归母净利润 6.6 亿元，同比-10.0%。营收符合预期，短期业绩承压。营收符合预期，短期业绩承压。2025Q3 公司实现营业收入 79.9 亿元，同比+12.1%；实现归母净利润 6.7 亿元，同比-13.7%。利润下滑主要系公司为北美大客户某车型投入的墨西哥工厂等资源，因对方销量不达预期而未被充分利用，导致折旧等成本增加。考虑到公司供应多家整车厂且单一客户集中度可控，预计对业绩持续性影响有限。毛利率短期下滑毛利率短期下滑，期间费用控制得当期间费用控制得当。

5、1）毛利率：受墨西哥工厂前期利用率不足等因素影响，2025Q3 公司综合毛利率为 18.6%，同比-2.3pct，环比-0.7pct。2）费用端：2025Q3 期间费用率为 8.7%。其中，销售费用率为 0.9%（同比-0.2pct，环比持平），管理费用率为 2.6%（同比+0.4pct，环比持平），研发费用率为 4.7%（同比+0.1pct，环比-0.4pct），财务费用率为 0.5%（同比-0.1pct，环比+0.7pct）。汽车主业客户与区域双突破汽车主业客户与区域双突破，新兴业务打开广阔空间新兴业务打开广阔空间。1）汽车主业：公司 Tier 0.5平台化战略持续推进，客户结构不断优化。

6、国内市场，赛力斯、蔚来、小米、理想等新势力客户贡献强劲增量。海外市场，宝马、福特、奔驰等客户有序开拓。2）新兴业务：汽车电子业务放量显著，液冷业务已获得首批 15 亿订单，机器人有序推进，打开长期增长。投资建议：投资建议：公司为国内稀缺的平台型企业，汽车业务受益于客户拓展和产品放量持续增长，机器人业务打开全新成长空间。考虑到短期客户销量承压及下游不确定性，我们调整 2025-2027 年业绩预期，归母净利润分别为 30.7 亿元（原值 35.7亿元）、37.1 亿元（原值 44.8 亿元）、48.3 亿元（原值 56.7 亿元）。以 2025 年11 月 5 日收盘价计算，公司当前市值为 11