1、 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 家用电器 2025 年 11 月 06 日 国补+自补引领家电消费，关税影响缓和 看好 家电行业 2025 年三季报总结 相关研究 -证券分析师 刘正 A0230518100001 刘嘉玲 A0230522120003 联系人 刘嘉玲(8621)23297818 本期投资提示：2025Q3 家电行业收入同比延续增长，利润增速居于中游。2025Q3，61 家家电企业实现营业总收入 3561 亿元，同比+4.57%，共实现归母净利润 301.58 亿元，同比增长3.49%。2025Q3 毛利率同比下降 0.68pcts 至 25.38%，相较 202

2、5Q2 环比下降0.46pcts，净利率同比提升 0.06pcts 至 8.65%，相较 2025Q2 环比下降 0.85pcts。期间费用率方面，家电企业 2025Q3 期间费用率同比下降 0.65pcts 至 11.88%，其中销售费用率同比下降 0.81pcts 至 8.83%；管理费用率同比下降 0.23pcts 至 3.36%；财务费用率同比增长 0.39pcts 至-0.31%。白电行业：2025Q3 营收持续增长，归母净利润个位数增长。2025Q3，白电板块实现营业总收入 2549.24 亿元，同比+5.64%，实现归母净利润 250.49 亿元，同比增速较2025Q2 下降 2

3、.63pcts。2025Q3 白电毛利率为 26.50%；净利率为 10.05%，同比下降0.05pcts；2025Q3 期间费用率为 11.54%，其中销售费用率同比-1.20pcts 至 8.86%，管理费用率同比-0.26pcts 至 3.30%，财务费用率同比-0.62pcts 至 0.57%。厨电行业：2025Q3 收入、利润端均有所下滑。2025Q3 厨电板块收入同比-6.38%，归母净利润同比-18.66%。2025Q3 厨电板块实现营业总收入 72.57 亿元，实现归母净利润5.48 亿元。2025Q3 厨电板块毛利率同比提升 2.24pcts，期间费用率同比提升3.16pct

4、s。2025Q3 厨电行业毛利率为 43.26%，同比提升 2.24pcts；净利率为 7.47%，同比下降 1.10pcts。小家电行业：2025Q3 收入利润同比提升，毛利率有所下滑。小家电 2025Q3 共实现营业总收入 367.39 亿元，同比增长 11.36%；实现归母净利润 22.01 亿元，同比提升2.13%。毛利率同比下降 0.65pcts，净利率下滑 0.54pcts。2025Q3 小家电板块销售毛利率为 30.07%，同比下降 0.65pcts，期间费用率同比下降 0.22pcts 至 18.67%，净利率同比下降 0.54pcts 至 6.01%。黑电行业：2025Q3

5、收入个位数下滑，利润双位数下滑。2025Q3 黑电行业实现营业总收入 268.98 亿元，同比下降 4.02%，实现归属于母公司净利润 3.32 亿元，同比下降28.12%。黑电行业 2025Q3 毛利率为 14.06%，同比-0.02pcts，净利率同比-0.12pcts 至1.44%。2025Q3 黑电行业期间费用率同比+0.24pcts 至 7.85%，其中销售费用率同比-0.29pcts，管理费用率同比-0.18pcts，财务费用率同比+0.70pcts。零部件行业：2025Q3 收入个位数增长、利润双位数增长。2025Q3 零部件板块实现收入302.38 亿元，同比+6.85%，实现

6、归母净利润 20.27 亿元，同比+29.07%。2025Q3 零部件行业销售毛利率为 16.03%，同比+0.16pcts；期间费用率同比-0.65pcts 至 5.60%，其中销售费用率同比-0.13pcts 至 1.36%，管理费用率同比-0.30pcts 至 3.71%，财务费用率同比-0.22pcts 至 0.52%。投资要点：三大投资主线：1）【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。