1、AI系列专题报告（九）存储存储：主流主流存储存储迎来迎来全面全面涨价涨价，企，企业级业级产产品需求品需求持续向持续向好好证券研究报告20252025年年1111月月6 6日日请请务务必阅必阅读读正文正文后后免责免责条条款款电电子行业子行业 强于强于大市（维持）大市（维持）电子信电子信息团队息团队投资要点投资要点 AIAI高景高景气叠气叠加终加终端更端更新迭新迭代代，存储市存储市场规模有场规模有望稳步望稳步增长增长。当前AI发展如火如荼，尤其是基础设施/服务器端，推动企业级存储等高端产品需求持续向好。其中，除HBM需求延续高景气之外，DDR5等高端产品渗透率也在逐步提升，另外，eSSD产品也得益

2、于HDD供应紧缺以及QLC颗粒推广带来成本优化而迎来渗透率加速。从终端来看，传统电子产品如手机、PC等随着更新迭代，DRAM和NAND Flash单机容量持续增加，产品规格也在同步提升，考虑到未来AI推理带来的巨大数据存储需求以及AI终端产品逐步成熟和放量，存储市场规模有望保持稳定提升态势。需求回暖叠加产能重心偏移需求回暖叠加产能重心偏移，存储产品迎来全面涨价存储产品迎来全面涨价。一方面，当前AI延续高景气，企业级存储产品需求向好，另一方面，传统存储市场库存逐步去化叠加原厂控产，推动行业供需格局改善，自25Q2起主流存储产品合约价开始回暖，根据TrendForce预测，在25Q3合约价环比上涨

3、基础上，25Q4 DRAM/NAND Flash合约价有望分别环比+13%-18%/+5%-10%。展望后续，DRAM除去HBM需求高景气外，其他类型产品的市场供需有望在存储原厂产能向高端产品倾斜而持续改善，涨价态势有望进一步延续，而NAND方面，由于NAND未有HBM等高盈利性产品，因此NAND原厂盈利压力相对更大，对于涨价需求更为迫切，考虑到当前市场供需情况良好，产品涨价有望持续。投资建议：投资建议：当前存储全面涨价已成为行业和市场共识，考虑到当前存储原厂业绩盈利需求，我们认为主流存储产品涨价有望持续，另外，近几年国内相关存储厂商不论是在产品技术亦或是市场客户方面均取得有效突破，有望逐步弥

4、补国内中高端市场供应缺口，相关存储厂商经营业绩有望迎来持续改善，建议关注江波龙、兆易创新、澜起科技、德明利、香农芯创、佰维存储、开普云。风险风险提示提示：下游需求恢复不及预期风险；国内厂商对先进技术的研发进程不及预期风险；新品研发进度受到阻碍风险。2存存储储芯芯片片产产业链业链资料来源：江波龙招股书，平安证券研究所34 4目录目录C CO O N N T T E E N N T T S SDRADRAM M：HBMHBM延延续高景续高景气，气，D DDR5DR5逐步成逐步成为主流为主流存储行存储行业：主流存储业：主流存储迎来全面涨价迎来全面涨价，高端，高端产品需产品需求持续求持续向好向好NAN

5、NAND FlaD Flas sh h：QLCQLC迎迎来推广来推广，eSeSSDSD渗透加速渗透加速投资建投资建议和风险提示议和风险提示1.1.1 1D DR RA AMM和和NNA ANND D F Fl la as sh h共同共同主导存主导存储芯片储芯片市场市场5资料来源：中商产业研究院2023年中国存储芯片行业市场前景及投资研究报告，2023年6月20日，平安证券研究所存存储芯储芯片常片常见分见分类类 半导体存储也称为存储芯片，根据数据存储原理的不同，半导体存储器可以分为随机存储器（RAM）和只读存储器（ROM）。RAM是与CPU直接交换数据的内部存储器，可随时进行数据读写且速度较快

6、，断电后保存数据会丢失，是易失性存储器，通常用作操作系统或者其他运行中程序的临时数据存储介质；ROM是一种只能读取事先所存数据的存储器，断电后也能保存数据，是非易失性存储器，常用于存储各种固定程序和数据。根据中商产业研究院数据，当前存储芯片市场主要以DRAM和NAND Flash两大类产品为主。全全球存球存储芯储芯片产片产品细品细分市分市场占场占比情比情况况1.1.2 2AIAI驱动驱动H HB BMM需求高需求高增，增，DRDRA AMM市场表市场表现更优现更优6资料来源：CFM闪存市场，平安证券研究所全球全球D DR RA AM M/N NA AN ND D F Fl la as sh h