达仁堂(600329)-A股公司研究报告：2025年前三季度主业增长稳健高分红重视股东回报-251105（3页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|医药生物 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 11 月 05 日 基础数据基础数据 11 月 04 日收盘价（元）45.18 总市值（亿元）347.93 总股本（亿股）7.70 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证医药】达仁堂：2024 年完成商业剥离，聚焦工业稳步发展-2025.04.11 分析师：黄翰漾分析师：黄翰漾 S0190519020002 分析师：孙媛媛分析师：孙媛媛 S0190515090001 分析师：董晓洁分析师：董晓洁 S0190522080005 达仁堂(60032

2、9.SH)2025 年前三季度主业增长稳健，高分红年前三季度主业增长稳健，高分红重视重视股东回报股东回报 投资要点：投资要点：前三季度主业增长稳健，投资收益增厚利润。前三季度主业增长稳健，投资收益增厚利润。2025 年前三季度公司实现营业收入 36.7亿元，同比下滑 34.59%，主要由于商业业务剥离、合并范围发生变化；归母净利润 21.52亿元，同比增长 167.73%，利润高增长主要由于：1）出售联营公司中美天津史克制药有限公司 12%的股权，实现处置收益 15.4 亿元，税后净利润 13.1 亿元；2）公司经营利润的提升；3）本年合并范围发生变化，去年同期含天津中新医药有限公司的负利润。

3、2025 年前三季度公司实现扣非归母净利润 8.18 亿元，同比增长 6.7%，主业经营稳健。2025 年 Q3 单季度公司实现营业收入 10.19 亿元，同比下滑 38.08%，归母净利润 2.25亿元，同比增长 53.66%，扣非归母净利润 2.22 亿元，同比增长 66.92%，单季度增长表现亮眼。业务结构优化，盈利能力业务结构优化，盈利能力显著显著提升。提升。2025 年前三季度公司毛利率为 74.98%，同比提升26.02pct，扣非归母净利率为 22.29%，同比提升 8.63pct，销售费用率为 38.62%，同比提升 12.33pct，管理费用率为 8.28%，同比提升 2.1

4、4pct，研发费用率为 2.85%，同比提升 1.09pct，毛利率及费用率变化主要与业务结构变化有关，主业盈利能力显著提升。主品增长稳健，带动主品增长稳健，带动工业板块工业板块稳步发展。稳步发展。2025 年前三季度，在主品的牵引下，公司工业板块稳健发展，速效救心丸销售额（含税）17.16 亿元，同比增长 13.34%；清咽滴丸销售额（含税）3.76 亿元，同比增长 38.61%。公告公告前三季度前三季度现金现金分红，加强股东回报。分红，加强股东回报。公司发布 2025 年前三季度利润分配预案公告，2025 年三季度末拟向全体股东每 10 股派发现金红利 24.50 元人民币（含税），截至2

5、025 年 9 月 30 日，公司总股本 7.70 亿股，以此计算合计拟派发现金红利 18.87 亿元人民币（含税），占公司 2025 年前三季度归母净利润的 87.67%。盈利预测及估值：盈利预测及估值：我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 23.25 亿元、11.24 亿元、12.39 亿元，同比变动 4.3%、-51.7%、10.2%，对应 2025 年 11 月 4日收盘价，PE 为 15.0、31.0、28.1 倍，维持“增持”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动、销售不及预期、市场竞争加剧、集采等政策变化等风险。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度

6、 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7307 4908 5348 5797 同比增长-11.1%-32.8%9.0%8.4%归母净利润（百万元）2229 2325 1124 1239 同比增长 125.9%4.3%-51.7%10.2%毛利率 48.2%73.7%74.1%74.4%ROE 28.4%28.1%13.6%15.0%每股收益（元）2.89 3.02 1.46 1.61 市盈率 15.6 15.0 31.0 28.1 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算，盈利预测考虑业务结构调整以及资产出售影响 请阅读最