1、行 业 研 究 2025.11.05 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 国 防 军 工 行 业 专 题 报 告 军工 25Q3 业绩及基金持仓情况：盈利改善趋势延续，板块配置性价比凸显 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 刘明洋 登记编号：S1220524010002 张世朴 登记编号：S1220525100001 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 150 总股本(亿股)1,571.28 销售收入(亿元)8,340.01 利润总额(亿元)519.83 行业平均 PE 117.38 平均股价(元)33.12 行 业 相 对

2、指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 政策+基本面双轮强驱动，我国船舶市场再迎历史机会2025.10.17 军工 25 中报分析：需求持续改善，行业有望进入长期景气通道2025.09.06 紧凑型核聚变路线直线型核聚变装置（场反位形）2025.06.12 关注可控核聚变真空室、包层系统与杜瓦的投资机会2025.06.10 Q Q3 3 单季利润单季利润实现实现同比同比正增正增，板块板块盈利改善趋势延续盈利改善趋势延续。前三季度国防军工核心标的实现营收 5382.92 亿元，同比增加 2.66%；实现归母净利润 296.06亿元，同比减少 6.95%。在“十四五目标

3、需如期完成”的顶层要求下，进入三季度行业订单交付确收节奏明显加快，企业业绩修复十分明显。Q3 单季军工核心标的实现归母净利润 106.36 亿元，较去年同期增长 31.84%，年内首次实现单季同比正增（前两季度分别为-31.97%、-6.38%）。去除船舶板块后核心标的实现归母净利润 70.46 亿元，同比增长 11.6%，业绩逐季修复十分显著（前两季度分别为-47.65%、-18.2%），板块盈利改善趋势延续。分板块来看：前三季度受益于实战演训消耗及战储需求，导弹及地面兵装板块订单恢复明显，营业收入增速分别为 26.64%/23.6%，归母净利润增速分别达 49.51%/36.53%。元器件

4、板块作为行业景气风向标修复明显，其中被动元器件、有源器件营收增速分别为 13.84%/14.27，归母净利润同比-22.24%/9.85%。航空主机厂受交付节奏影响营业收入同比下滑 3%。基金持仓基金持仓明显明显低配低配，板块板块配置性价比凸显配置性价比凸显。据 Wind 数据披露：25Q3 主动基金军工板块持股环比下降 15.1%至 438.71 亿元；占主动基金总市值比例为2.16%，较 2025Q2 下降 1.03 个百分点。25Q1 主动基金军工板块超配比例为-0.86%。主动+被动基金 2025Q1 总体持有军工板块总市值达到 701.32 亿元，占基金全部持股比重达 1.75%，超

5、配比例为-1.27%。当前军工板块盈利改善趋势确立，四季度传统上为军工订单集中交付的时间窗口，板块业绩有望随订单大批交付迎来爆发，基金配置性价比持续凸显。内需外贸双轮驱动内需外贸双轮驱动，行业，行业发展迎历史机遇发展迎历史机遇。建军百年目标迫在眉睫，我们判断 25-27 年行业将进入新一轮上升周期。内需方面，前期定型产品批产结合“十五五”新型号转阶段，行业订单有望持续下达。外贸方面，近年来我国军贸完成从“性价比替代”转向“技术标杆”、从“单品出口”到“体系解决方案+服务生态”、从“市场参与者”升级为“规则制定者”的三重跃迁，当前全球新一轮军备竞赛背景下我国军贸市场有望迎来历史机遇。在内需外贸双

6、轮强驱动下，我国军工行业有望进入长期景气通道。建议关注：建议关注：1 1）先进战机）先进战机：整机类-中航沈飞、中航成飞、洪都航空；隐身材料-佳驰科技、华秦科技、光启技术；雷达系统-国睿科技、航天南湖；2 2）精确打击武器）精确打击武器：地面类-中兵红箭、光电股份、北方导航、国科军工、长城军工、高德红外、广东宏大；机载类-国博电子；3 3）信息化类）信息化类：数据链-七一二、新劲刚；北斗/时空数据-海格通信、中科星图；反无-四川九洲、六九一二；军工 AI-能科科技、观想科技、华如科技、成都华微；4 4）水下装备）水下装备：湘电股份、中国海防、集智股份、中科海讯、中船防务、中国船舶、中科星图、西