1、首席通信分析师首席通信分析师 陈宁玉陈宁玉 SACSAC：S0740517020004S0740517020004通信分析师通信分析师 孙悦文孙悦文 SACSAC：S0760525070002S0760525070002通信分析师通信分析师 杨杨雷雷 SACSAC：S0740524060005S0740524060005证券研究报告证券研究报告 20252025年年1111月月0505日日 谷歌链专题：谷歌链专题：AI全栈式创新，全栈式创新，TPU+OCS共塑共塑下一代智算网络下一代智算网络1目 录C O N T E N T SC O N T E N T S谷歌TPU跨越式发展，带动产业链需求

2、OCS主流方案分析与结构价值拆解02.TPU+OCS交换机共塑下一代智算网络03.04.风险提示06.投资建议与核心标的05.谷歌AI全栈优势，增强Capex持续性01.YWQUvMpRzRmPtMtOtQnNtR6M9R8OoMpPoMtOiNrQnMeRpPpQ6MrRvMvPoMzQuOsQoQ谷歌谷歌AIAI全栈优势构筑护城河，资本开支具备提升潜力。全栈优势构筑护城河，资本开支具备提升潜力。全面布局芯片（TPU）-网络(OCS)-模型(Gemini)-应用(云计算/搜索/广告等)，自研TPU芯片实现跨越式发展，Gemini模型能力全球领先，重视谷歌算力需求的高增长以及AI硬件创新带来的

3、产业链投资机会。谷歌2025Capex上调至910-930亿，capex营收比与经营性现金流占比，相比其他CSP具备提升潜力，预计2026年将继续加大资本投入。Gemini月活跃用户已超6.5亿，每月处理Token总量一年内增长超过20倍。谷歌云营收及占比持续提高，AI拉动下需求强劲在手订单充足。为什么为什么AIAI数据中心要使用数据中心要使用OCSOCS？光交换技术最早出现于电信市场，应用于以WSS为代表的传统电信网络中。数通领域特殊的光开关为OCS（光电路交换机），利用光信号直接传输数据，避免了信号的转换过程，减少了延迟和能量消耗，尤其是在跨区域扩展和大规模AI算力需求下表现出极大优势。传

4、统光电架构动态性能、功耗、成本面临挑战，OCS是应对动态算力需求的关键解决方案服务器解耦的核心动态互连技术。当Scale-Out规模呈指数级扩张，传统 Clos架构在功耗散热，布线及相应资本开支方面都会面对明显挑战；而传统数据中心架构“CPU内存GPU存储”紧耦合加重上述症结。根据Drut，服务器解耦的技术核心是通过OCS动态光子fabric，实现PCIe信号的长距离、低延迟传输，数据无需经过多跳交换机，效率显著提升。谷歌谷歌TPUTPU出货预期上修，出货预期上修，OCSOCS光交换机前景广阔。光交换机前景广阔。早期谷歌数据中心使用Clos拓扑架构，在自研TPU集群Jupiter/Apollo

5、架构中引入OCS替代脊交换机，根据SemiAnalysis，谷歌的OCS定制化网络使其整个网络的吞吐量提升了30%，功耗降低了40%40%，数据流完成时间缩短了10%10%，网络宕机时间减少5050倍倍，且资本开支减少30%30%。目前谷歌TPU V7 Ironwood即将全面上市，开始配置1.6T光模块，OCS主要采用MEMS和液晶方案，其核心部件核心部件MEMSMEMS阵列、光纤阵列、发射阵列、光纤阵列、发射/接收模组及其光学器件、钒酸钇晶体、光模块、环形器、光源等供应商均有望受益。接收模组及其光学器件、钒酸钇晶体、光模块、环形器、光源等供应商均有望受益。OCS主要包括MEMS、液晶、压电

6、、硅光波导四种方案，其中MEMS和液晶方案应用进展较快，其他方案也在技术优化。英伟达等也在探索OCS应用，考虑到OCS的性能优势，随着技术方案的成熟，未来在数据中心应用前景广阔。投资建议投资建议：重视谷歌AI算力产业链和OCS技术创新带来的投资机会。重点关注中际旭创中际旭创（谷歌光模块主供应商，海外子公司TeraHop推出硅光子OCS交换机），长芯博创长芯博创（谷歌链光器件供应商），腾景科技腾景科技（OCS主要产品种类较多，且在多种方案都有应用），德科立德科立（iPronics联合研发制造光波导方案 OCS），光库科技光库科技（收购武汉捷普，具有OCS业务），炬光科技炬光科技（提供NXN大透镜