【海通国际】HTI医药2025年11月月报：Q3态势良好，持续关注创新药械产业链-251106（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业月报行业月报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.06 Q3 态势良好态势良好，持续持续关注关注创新药械创新药械产业链产业链 Table_Industry 医药医药 Table_Invest Table_Report HTI 医药 2025 年 11 月月报 table_Authors 本报告导读：本报告导读：医药板块医药板块 2025Q3 复苏态势良好复苏态势良好，继续继续关注关注创新药械及产业链创新药械及产业链。投资要点：投资要点：Table_Summary 继续继续关注关注创新创新药械药械及产

2、业链。及产业链。重点关注以下 A 股标的：恒瑞医药、科伦药业、华东医药、长春高新、恩华药业、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、惠泰医疗，相关标的：众生药业。并将上述标的纳入 GTI 医药 2025 年 11 月月度组合。重点关注以下 H 股标的：翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、映恩生物，百济神州、相关标的：信达生物、药明康德。医药板块医药板块 2025Q3 复苏态势良好。复苏态势良好。2025Q3 医药板块整体收入同比增长 0.6%，归母净利润同比增长 0.3%，收入同比增速转正，复苏态势良好。从具体板块上来看，医疗设备受益于招采恢复传导至业绩端，Q3 收入、归母净利润同比增

3、速分别达 10.6%、0.6%，环比复苏明显。医疗研发外包继续实现高速增长，Q3 收入、归母净利润同比增速分别达 10.9%、47.9%。线下药店板块环比有所改善，Q3 收入、归母净利润同比增速分别为 2.1%、37.8%。2025 年年 10 月医药板块表现弱于大盘月医药板块表现弱于大盘。2025 年 10 月上证综指上涨1.9%，SW 医药生物下跌 1.8%，涨跌幅在申万一级行业中排名第 21位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块医药商业(+2.8%)、中药(+1.3%)、化学原料药(-1.2%)。个股涨幅前三为振德医疗(+103.6%)、合富中国(+52.5%)、常山药业(+45.5%

4、)；个股跌幅前三为赛诺医疗(-25.8%)、新诺威(-22.9%)、南新制药(-19.3%)（剔除上市 1 个月内个股、ST 个股）。截至 2025 年 10 月底，医药板块相对于全部 A 股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率 76.7%。2025 年年 10 月港股医药板块表现弱于大盘月港股医药板块表现弱于大盘，美股医药板块表现强于美股医药板块表现强于大盘。大盘。2025 年 10 月港股恒生医疗保健-11.1%，港股生物科技-11.3%，同期恒生指数-3.5%。个股涨幅前三是叮当健康(+41%)，春立医疗(+21%)，健世科技-B(+19%)；个股跌幅前三是圣诺医药-B(-35%)

5、，宜明昂科-B(-32%)，来凯医药-B(-32%)。2025 年 10 月美股标普医疗保健精选行业+3.5%，同期标普 500+2.3%。标普 500 医疗保健成分股中涨幅前三是卡地纳健康(CARDINAL HEALTH)(+22%)，直觉外科(INTUITIVE)(+19%)，赛默飞世尔科技(+17%)；跌幅前三是 MOLINA HEALTHCARE(-20%)，百 特 国 际(BAXTER INTL)(-19%)，信 诺 保 险(CIGNA)(-15%)。风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险

6、。风险，市场波动风险。2025-11-06行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录目录 1.继续关注创新药械及产业链.3 2.医药板块 2025Q3 复苏态势良好.4 3.2025 年 10 月医药板块表现弱于大盘.4 4.2025 年 10 月港股医药板块表现弱于大盘,美股医药板块表现强于大盘.6 5.风险提示.7 行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 1.继续继续关注关注创新药械及产业链创新药械及产业链 重点关注 A 股标：恒瑞医药、科伦药业、华东医药、长春高新、恩华药业、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、惠泰医疗，相关标