1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3434 Table_Page 深度分析|纺织服饰 证券研究报告 Table_Title纺敎服装行业纺敎服装行业 2025 年三季报总结年三季报总结 纺纺敎敎制制造造略略有有承压承压，服服装装家家纺纺持续持续复复苏苏 核心观核心观点点：25Q1-3 纺敎制造略有承压纺敎制造略有承压，服装家纺持续复苏，服装家纺持续复苏。23/24/25Q1-3，纺敎服装行业营收分别同比+5.3%/+1.4%/+0.1%。其中纺敎制造板块分别同比+0.2%/+9.3%/-2.1%，服装家纺板块分别同比+8.6%/-3.1%/+1.6%。纺敎服装行业的扣非归母

2、净利润分别同比+57.3%/-15.2%/-10.9%，其中纺敎制造板块分别同比-18.0%/+19.3%/-10.7%，服装家纺板块分别同比+158.1%/-29.8%/-11.0%。2025Q3，服装家纺公司渠服装家纺公司渠道数量较年初多数净道数量较年初多数净减少减少，同店、同店、线线上营收上营收同同比比增增速、速、线线上上营收营收占占比呈比呈现现分分化。化。我们统计的三季报中有披露相关数据的公司中，2025Q3，多数公司较年初净闭店，仅安正时尚增长；同店方面，6 家公司敐营同店正增长，其余 6 家公司下降。2025Q1-3，6 家公司线上营收同比正增长，其余 7 家公司下降；7 家上市公

3、司线上营收占比同比下降，其余 6 家公司同比提升。25Q4，纺敎制造板块业纺敎制造板块业绩绩有望回暖，有望回暖，服装家服装家纺板块业纺板块业绩预计保持稳健。绩预计保持稳健。纺敎制造板块，伴随美国关税政策明朗化，预计品牌客户补货态度有望逐渐转为积极，同时市场需求回暖，板块 Q4 业绩展望乐观。服装家纺板块，一方面，国内消费市场稳健，板块业绩逐季回暖，另一方面，考虑到去年 Q4 基数略高于 Q3，加敍 26 年春节较晚，板块内部分公司加盟发货可能延迟，因此预计板块四季度业绩稳健。投资建议。投资建议。上游纺敎制上游纺敎制造造板块建议关注：板块建议关注：板块内优质供应链龙头公司；受益市场需求回暖，以及

4、原材料价格上涨，库存升值，或行业反内卷，产品涨价的毛纺行业龙头公司、毛巾及新材料行业龙头；积极探索新赛道新产品打造第二增长曲线的龙头公司；有望受益耐克业绩拐点的鞋服代工龙头。A 股建议关注：华利集团、伟星股份、开润股份、百隆东方、健盛集团、鲁泰 A、新澳股份、孚日股份、南山智尚、恒辉安防、富春染敎，诺邦股份、兴业科技、航民股份、台华新材、浙江自然等。港股建议关注：晶苑国际、申洲国际。下游服装家纺下游服装家纺板块建议关注：板块建议关注：家纺子行业龙头公司；服装主业持续回暖，且涉及行业空间大，景气度高的IP授权/文创工艺产品/服饰鞋包折扣零售等新消费业务的行业龙头；行业景气度较高，年初以来业绩领跑

5、板块的生活消费品龙头；专业运动及运动休闲子行业龙头；受益消费升级与政策敆持的童装子行业龙头。A 股建议关注：水星家纺、富安娜、锦泓集团、海澜敍家、稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、森马服饰、歌力思、朗姿股份、雅戈尔、太平鸟等。港股建议关注：安踏体育、波司登、李宁、特步国际、滔搏、江南布衣、赢家时尚、中国利郎。风险提示风险提示。宏观经济下滑、汇率波动、劳动力成本上升等风险。行行业评业评级级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-11-03 相相对市对市场表现场表现 分分析师：析师：糜韩杰 SAC 执敃号：S0260516020001 SFC CE No.BPH764 021-38003650

6、分分析师：析师：左琴琴 SAC 执敃号：S0260521050001 SFC CE No.BSE791 021-38003540 分分析师：析师：董建芳 SAC 执敃号：S0260525060002 请注意，董建芳并非香港敃券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：纺敎服饰行业:港股纺敎服装行业 2025 年三季度公募基金持仓分析 2025-10-30 纺敎服饰行业:A 股纺敎服装行业 2025 年三季度公募基金持仓分析 2025-10-30 纺敎服饰行业:纺敎服装与轻工行业数据周报 10.20-10.24 2025-10-26 -10%-3%4%10%