1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业月报行业月报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.06 Q3 态势良好态势良好，持续持续推荐创新药械推荐创新药械产业链产业链 Table_Industry 医药医药 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 医药医药行业 2025Q3 公募基金持仓分析2025.11.05 医药大药的诞生，才是医药的未来2025.11.04 医药重磅 BD 落地，持续推荐创新药械产业链2025.10.26 医药政策资本多重共振，脑机商业化有望加速2025.10.22

2、医药BD 密集落地，持续推荐创新药械产业链2025.10.19 国泰海通医药 2025 年 11 月月报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 余文心(分析师)021-38676666 S0880525040111 郑琴(分析师)021-23219808 S0880525040108 谈嘉程(分析师)021-38038429 S0880523070004 本报告导读：本报告导读：医药板块医药板块 2025Q3 复苏态势良好复苏态势良好，继续继续推荐创新药械及产业链推荐创新药械及产业链。投资要点：投资要点：Table_Summary 继续继续推荐创新推荐创新药械药械及产业链及产

3、业链。维持以下 A 股标的增持评级：恒瑞医药、科伦药业、华东医药、长春高新、恩华药业、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、惠泰医疗，相关标的：众生药业。并将上述标的纳入国泰海通医药 2025 年 11 月月度组合。维持以下 H股标的增持评级：翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、映恩生物，百济神州、相关标的：信达生物、药明康德。医药板块医药板块 2025Q3 复苏态势良好。复苏态势良好。2025Q3 医药板块整体收入同比增长 0.6%，归母净利润同比增长 0.3%，收入同比增速转正，复苏态势良好。从具体板块上来看，医疗设备受益于招采恢复传导至业绩端，Q3 收入、归母净利润同比增速分别

4、达 10.6%、0.6%，环比复苏明显。医疗研发外包继续实现高速增长，Q3 收入、归母净利润同比增速分别达 10.9%、47.9%。线下药店板块环比有所改善，Q3 收入、归母净利润同比增速分别为 2.1%、37.8%。2025 年年 10 月医药板块表现弱于大盘月医药板块表现弱于大盘。2025 年 10 月上证综指上涨1.9%，SW 医药生物下跌 1.8%，涨跌幅在申万一级行业中排名第 21位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块医药商业(+2.8%)、中药(+1.3%)、化学原料药(-1.2%)。个股涨幅前三为振德医疗(+103.6%)、合富中国(+52.5%)、常山药业(+45.5%)；个

5、股跌幅前三为赛诺医疗(-25.8%)、新诺威(-22.9%)、南新制药(-19.3%)（剔除上市1 个月内个股、ST 个股）。截至 2025 年 10 月底，医药板块相对于全部 A 股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率 76.7%。2025 年年 10 月港股医药板块表现弱于大盘月港股医药板块表现弱于大盘,美股医药板块表现强于美股医药板块表现强于大盘。大盘。2025 年 10 月港股恒生医疗保健-11.1%，港股生物科技-11.3%，同期恒生指数-3.5%。个股涨幅前三是叮当健康(+41%)，春立医疗(+21%)，健世科技-B(+19%)；个股跌幅前三是圣诺医药-B(-35%)，宜明昂

6、科-B(-32%)，来凯医药-B(-32%)。2025 年 10 月美股标普医疗保健精选行业+3.5%，同期标普 500+2.3%。标普 500 医疗保健成分股中涨幅前三是卡地纳健康(CARDINAL HEALTH)(+22%)，直觉外科(INTUITIVE)(+19%)，赛默飞世尔科技(+17%)；跌幅前三是MOLINA HEALTHCARE(-20%)，百特国际(BAXTER INTL)(-19%)，信诺保险(CIGNA)(-15%)。风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。风险，市场波动风险。