1、 请阅读最后一页的重要声明！国防军工国防军工 2 202025 5 年年三季报三季报总结总结 国防军工国防军工 证券研究报告 行业专题报告/2025.11.05 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 分析师分析师 杨博星 SAC 证书编号：S0160525060005 联系人联系人 任子悦 相关报告相关报告 1.载人任务发射成功，低空基建迎政策红利期 2025-11-04 2.政策与产业共振，看好商业航天表现 2025-10-28 3.印尼证实采购歼-10 计划，两大星座组网加速 2025-10-19

2、 国防军工行业国防军工行业 2022025 5 年三季年三季报业绩综述报业绩综述 核心观点核心观点 国防军工营收、国防军工营收、归母净利润及增速居于中下游归母净利润及增速居于中下游：1-3Q2025，国防军工行业营业收入 4507.88 亿元，在 31 个申万一级行业中排名 25；营业收入增速为 6.74%，排名第 6；归母净利润为 244.52 亿元，排名第 21；归母净利润同比增速为 0.02%，排名第 18。航空航天装备景气度短期走弱：航空航天装备景气度短期走弱：航空装备，1-3Q2025 实现营收 1650.99亿元，同比下滑 1.8%；归母净利润 99.64 亿元，同比下滑 16.1

3、6%。航天装备，1-3Q2025 实现营收 151.95 亿元，同比上升 7%；归母净利润 6.16亿元，同比下滑 44.23%。航海装备景气度持续航海装备景气度持续提升提升，军工电子，军工电子&地面兵装利润略有下滑：地面兵装利润略有下滑：航海装备 1-3Q2025 营业收入、归母净利分别同比增长 16.2%、87.5%，毛利率由 11.2%提升至 13.2%，行业景气度持续上行。军工电子 1-3Q2025 营收、归母净利润同比分别增加 82%、43.14%。地面兵装 1-3Q2025 营业收入、归母净利润同比分别增长 20.7%、38.6%，毛利率由 1-3Q2024 的19.1%下滑至 1

4、7.8%。投资投资建议：建议：2025 年作为十四五收官和十五五布局关键之年，下游需求有望改善，行业降价压力逐步释放。军贸逻辑有望驱动国防军工板块重估，低空经济、商业航天、大飞机等泛军工板块行业催化不断。建议关注军贸、商业航天、军工 AI、无人装备、低空经济等投资主线和核心标的：1）军贸：洪都航空、广东宏大、中航成飞、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、国睿科技、航天南湖、航发动力、内蒙一机、中兵红箭；2）商业航天：臻镭科技、*ST 铖昌、上海瀚讯、航天动力、西测测试、陕西华达、斯瑞新材、高华科技、中国卫通、中国卫星、海格通信、航天宏图、广电计量；3）军工+AI：电科数字、观想科技、科思科技、华如科

5、技、索辰科技；4）无人/反无：四川九洲、新劲刚；5）低空经济：纵横股份、莱斯信息、应流股份、宗申动力。风险提示：风险提示：装备列装进度不及预期；政策调整；产业链企业竞争加剧风险 -20%-12%-5%2%10%17%国防军工沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 国防军工行业国防军工行业 1 1-3Q20253Q2025 营收及利润情况概览营收及利润情况概览 .5 5 2 2 国防军工二级行业：军工电子显著修复，航海装备景气度依旧国防军工二级行业：军工电子显著修复，航海装备景气度依旧 .6 6 2.12.1 航海装

6、备景气上行，军工电子有所修复航海装备景气上行，军工电子有所修复 .6 6 2.22.2 航海装备毛利率持续改善，费用率得到有效控制航海装备毛利率持续改善，费用率得到有效控制 .7 7 2.32.3 航海装备景气度持续上行，军工电子下游需求显著修复航海装备景气度持续上行，军工电子下游需求显著修复 .8 8 3 3 航空装备航空装备 .1010 3.13.1 军机主机厂整体业绩承压，上游原材料总体分化军机主机厂整体业绩承压，上游原材料总体分化 .1111 3.23.2 主机厂毛利率及费用率处于低位，其余环节毛利率及费用率分化主机厂毛利率及费用率处于低位，其余环节毛利率及费用率分化 .1212 3.