1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年年1111月月0505日日半导体三季度业绩综述暨半导体三季度业绩综述暨11月投资策略：月投资策略：盈利能力继续提高，看好存储和自主可控产业链盈利能力继续提高，看好存储和自主可控产业链行业研究行业研究 行业投资策略行业投资策略 电子电子 半导体半导体投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券研究报告证券研究报告|证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：叶子证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-60893306021-608713210755-81982153021-61761072010-S0980521080

2、001S0980521080002S0980522100003S0980524100002S0980524060001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容盈利能力继续提高，看好存储和自主可控产业链盈利能力继续提高，看好存储和自主可控产业链l 行情回顾行情回顾&持仓分析：持仓分析：20252025年初至年初至1010月月3131日半导体日半导体(申万申万)指数上涨指数上涨46.5946.59%，3 3Q25Q25主动基金半导体重仓持股比例为主动基金半导体重仓持股比例为12.5612.56%行情回顾：行情回顾：2025年初至10月31日，半导体（申万）指数上涨46.59%，跑赢沪深300指

3、数28.65pct，跑输电子行业1.51pct。子行业中，数字芯片设计（+65.02%）、半导体设备（+47.82%）涨跌幅居前，集成电路封测（+17.21%）、模拟芯片设计（+17.96%）涨跌幅居后。估值方面，截至10月31日半导体（申万）指数的PE（TTM）为112x，处于2019年以来的87%分位。持仓分析：持仓分析：3Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4413亿元，持股比例为18.11%；半导体公司市值为2235亿元，持股比例为12.56%，环比提高2.5pct。相比于半导体流通市值占比5.89%超配了6.7pct。3Q25前二十大重仓股中，新增华虹公司、源杰科技取代豪威集团、纳

4、芯微，澜起科技、晶晨股份、中科飞测持股占流通股比例增幅居前，圣邦股份、海光信息、思特威持股占流通股比例降幅居前。从统计的20家半导体细分方向龙头公司的基金全部持仓来看，截至2025年中被动基金持股比例超过主动基金持股比例的有15家，主动基金持股比例更高的有5家。合计来看，主动基金持股比例呈上下波动趋势，被动基金持股比例从被动基金持股比例从20212021年中开始一直呈上升趋势，自年中开始一直呈上升趋势，自20222022年底一直高于主动基金。年底一直高于主动基金。l 三季度财务数据分析：收入同环比均增长，盈利能力同环比持续提高三季度财务数据分析：收入同环比均增长，盈利能力同环比持续提高收入：收

5、入：3Q25半导体收入同比增长11.0%，增速环比下降4.2pct，环比增长3.4%。其中数字芯片设计(+35.0%)、半导体设备(+32.4%)、模拟芯片设计(+22.0%)、半导体材料(+18.61%)同比增速较高，半导体设备(+28.4%)、数字芯片设计(+7.1%)环比增速较高。归母净利润：归母净利润：3Q25半导体归母净利润同比增长80.4%，增幅环比提高50.0pct，环比增长31.0%。其中集成电路制造（+6819%）、模拟芯片设计（+1423%）、分立器件（+107%）同比增幅较大，集成电路制造（+289%）、集成电路封测（+43.2%）、模拟芯片设计（+33.7%）环比增幅较

6、大。盈利能力：盈利能力：3Q25半导体毛利率30.0%，环比提高2.8pct，同比提高3.6pct，其中分立器件环比、同比均提高较多。净利率11.3%，环比提高3.0pct，同比提高4.1pct，其中集成电路制造、分立器件环比提高较多，集成电路制造、分立器件同比提高较多。营运能力：营运能力：3Q25半导体存货周转天数为180天，环比提高5天；应收账款周转天数为69天，环比提高5天。1ZVZoRpOrQqMqRrNpRpQqR9PaO7NoMpPpNsPiNrQqRkPrRoQ7NoPoOxNtPnQuOsRqQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容盈利能力继续提高，看好存储和自主可控产业