【西南证券】盟科药业（688373）-2025年三季报点评：康替唑胺持续放量，研发成果逐步兑现-251101（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 11 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年三季报点评年三季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：7.52 元 盟科药业盟科药业-U（688373）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）康替唑胺持续放量康替唑胺持续放量，研发成果逐步兑现研发成果逐步兑现 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总

2、股本(亿股)6.56 流通 A 股(亿股)5.25 52 周内股价区间(元)4.51-10.31 总市值(亿元)49.30 总资产(亿元)7.27 每股净资产(元)0.39 相关相关研究研究 1.盟科药业（688373）：单季收入新高，管线开发迎里程碑 (2024-11-02)事件：事件：公司发布 2025 年三季报，前三季度实现收入 1.04 亿元（+6.58%），归母净利润为-1.94 亿元（亏损同比缩窄 33.56%），扣非归母净利润为-2.01 亿元（亏损同比缩窄 33.93%）。康替唑胺康替唑胺片片持续放量，持续放量，费用率显著降低费用率显著降低。分季度来看，公司 Q1/Q2/Q3

3、分别实现收入 3322/3375/3702万元，分别同比+0.6%/+21.8%/+0.5%，公司核心产品康替唑胺片上半年销售收入 6697 万元，同比增长 10.26%。前三季度公司毛利率 84.9%，同比+2.7pp，毛利率有所提升。费用端，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为+65.2%/+39.6%/+166.1%，分别同比-18.4/-5.4/-84.2pp，得益于研发效率的提升，公司的费用控制效果显著。截至 2025年三季度末，公司货币资金和交易性金融资产合计 4.84 亿元。MRX-4 明年有望上市明年有望上市，多款，多款产品研发产品研发稳步稳步推进推进。（1）注射用 MRX

4、-4 于今年 5月递交国内新药申请，预计上市时间不晚于明年第四季度，MRX-4 拟用于治疗急性细菌性皮肤和皮肤结构感染、糖尿病足感染；（2）已上市产品康替唑胺针对 617 岁儿童皮肤和软组织感染以及针对耐药革兰氏阳性菌感染的新症拓展试验均处于入组阶段；（3）针对糖尿病足感染的 MRX-4 国际临床有序推进，今年上半年已在 20多个国家开展，入组 465例患者，国内同步开展 MRX-4 转口服康替唑胺治疗中国成人耐药革兰阳性菌感染的期临床研究；（4）MRX-5 今年上半年在中国启动针对肺结核分枝杆菌感染的期临床，目前处于入组阶段，且在美国获得 QADP、快速通道和孤儿药认定。盈利预测与投资建议。

5、盈利预测与投资建议。预计 2025-2027年 EPS分别为-0.42元、-0.40元、-0.37元。考虑到康替唑胺片的临床价值突出且具备出海潜力，MRX-4 有望明年上市，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：产品价格下降风险、新产品市场化进度及销售不及预期的风险、市场竞争风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）130.27 142.00 174.37 239.66 增长率 43.51%9.00%22.80%37.44%归属母公司净利润（百万元）-440.72 -278.61 -262.14 -243.54 增长率-4.65%36.78%5

6、.91%7.10%每股收益EPS（元）-0.67 -0.42 -0.40 -0.37 净资产收益率 ROE-100.40%-23.95%-29.24%-37.09%PE-11 -18 -19 -20 PB 11.23 4.19 5.40 7.36 数据来源：Wind，西南证券 -20%0%20%40%60%80%100%120%24/10 24/1225/225/425/625/825/10盟科药业-U 沪深300 盟科药业盟科药业-U（688373）2025 年三季报点评年三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设与收入预测关键假设与收入预测 假设假设 1：康替唑胺系公司目前唯