【信达国际控股】敏实集团-251106（2页）.pdf

1、 Page 1 of 2 買入買入 目標價(港元)45.00 上升空間 15.4%市市場數據場數據 股價(元)39.00 52 周高(元)39.60 52 周低(元)12.80 年初至今變動 157.94 市值(億元)454.48 2026 年預測市盈率(倍)12.66 股價圖股價圖 資料來源：彭博、信達國際研究部 陳樂怡陳樂怡 Tracy Chan .hk (852)2235 7170 0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.050.0Nov-20May-21Nov-21May-22Nov-22May-23Nov-23May-24Nov-24May-25HK

2、$電池盒業務放量，積極開拓電池盒業務放量，積極開拓 AI、機械人等新賽道、機械人等新賽道 得益於歐洲電動車市場快速增長、電池盒業務放量，以及產能利用率提升，上半年收入按年增長 10.8%至 122.87 億元人民幣，純利按年增長 19.5%至 12.77 億元人民幣。集團在電池盒客戶基礎拓展及訂單份額上取得突破，電池盒業務營業額按年大增近 50%至 35.82 億人民幣，收入佔比提升 7.6 個百分點至 29.2%，成為最大收入來源。公司積極開拓新賽道，聚焦 AI、機器人、低空經濟、智能出行等新興領域。整體中期業績表現穩健，符合市場預期，以及公司指引全年收入及盈利雙位數增長目標。目標目標 20

3、30 年收入達年收入達 820 億人民幣，億人民幣，年複合增長年複合增長 23%公司披露 2030 年戰略目標，目標 2030 年收入達 820 億元人民幣，相當於 2024 至 2030 年期間收入年複合增長 23%，其中 720 億元人民幣來自汽車零部件業務，100 億元人民幣來自新興業務。獲獲 AI 液冷新訂單，投資者液冷新訂單，投資者參觀參觀生產線生產線活動活動為短期催化劑為短期催化劑 公司 11 月宣布獲得來自一間台灣 AI 服務器廠商的訂單，進行 AI 服務器浸沒式液冷櫃的設計、開發及生產，預期相關產品將於 11 月中旬開始分批交付。公司亦已通過另一間台灣 AI 服務器液冷系統廠商

4、的分水器技術驗證，並獲取相關訂單，其最終客戶為全球性半導體企業，首批產品預計於 12 月底前進行交付。另外，公司於 11 月內安排投資者參觀 AI 液冷及機械人生產線，若然深入了解技術優勢過後，增強投資者信心，有望成為短期催化劑。自由現金流改善，負債比率下降，派息比率具上調空間自由現金流改善，負債比率下降，派息比率具上調空間 公司於 2015 至 2022 年持續派息，派息比率約 40%，2023 年暫停派息，2024 年恢復派息，派息比率為 20%。公司資本開支下降，經營現金流改善，淨負債比率下降，派息比率具上調空間。新興業務進入高速增長期，第二增長曲線料可帶動估值向上新興業務進入高速增長期

5、，第二增長曲線料可帶動估值向上 市場預期 2024 至 2027 財年收入及經調整利潤的年複合增長分別為14.2%及 18.2%，目前預測增速慢於公司戰略目標。公司若能按計劃實現目標，將會是潛在驚喜。現價對應約 12.7 倍 FY25E 預測市盈率，高於過去五年平均水平。不過，隨着新興業務應用場景擴大，進入高速增長期，第二增長曲線料可帶動估值向上。(百萬元人民幣)FY22 FY23 FY24 1H25 收入 17,306.4 20,523.7 23,147.1 12,287.0 毛利率(%)27.6 27.4 28.9 28.3 股東應佔淨利潤 1,500.6 1,903.2 2,319.3

6、1,276.6 資本開支 3,414.3 3,235.4 1,911.7 902.1 經營現金流 1,855.4 3,365.9 3,274.4 2,236.8 資料來源:彭博,信達國際整理 個股推介個股推介 敏實集團敏實集團(0425.HK)2025 年 11 月 6 日星期四 Page 2 of 2 評級說明評級說明 評級評級 說明說明 股票投資評級 買入 相對恒生指數漲幅 15%以上 中性/持有 相對恒生指數漲幅介乎-15%15%之間 沽售 相對恒生指數跌幅 15%以上