1、海外消费行业深度报告海外消费行业深度报告：珠宝品牌出海启示录：珠宝品牌出海启示录证券研究报告2025年11月05日海外马川琪(证券分析师)丁婧欣(联系人)S0350523050001S评级：推荐(维持)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2市场表现表现1M3M12M恒生指数-4.444.1126.10最近一年走势相关报告美股消费策略：可选的困境与现实（无评级）*海外*马川琪2025-05-17老铺黄金(06181.HK)公司深度报告：老铺黄金十问十答（增持）*贵金属*廖小慧，马川琪2025-05-262025年海外消费年度策略：夏炽冬藏，机遇循时（推荐）*海外*马川琪，廖小慧2025-01

2、-09老铺黄金(06181.HK)公司深度报告：古法经典，匠心独运（增持）*贵金属*廖小慧，马川琪2024-10-22-20%-10%0%10%20%30%40%50%2024/11/052025/02/032025/05/042025/08/022025/10/31恒生指数XVUYzQrPyQtQoRqNmPrRtR9PcMaQtRrRmOnQfQqRmNfQpPrP7NrRuNMYqNwOwMoOuM请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要本篇报告解决了以下核心问题：本篇报告解决了以下核心问题：1 1、日本珍珠消费底层逻辑：解析传统文化、分级体系与二手市场如何支撑行业韧性

3、；、日本珍珠消费底层逻辑：解析传统文化、分级体系与二手市场如何支撑行业韧性；2 2、MIKIMOTOMIKIMOTO与与TASAKITASAKI的差异化崛起的差异化崛起路径：参考技术权威型与资本设计型品牌国际化范式路径：参考技术权威型与资本设计型品牌国际化范式，梳理老铺黄金可借鉴路径；梳理老铺黄金可借鉴路径；3 3、老铺黄金出海展望：梳理老铺黄金海外开店的潜在空间。、老铺黄金出海展望：梳理老铺黄金海外开店的潜在空间。日本珍珠消费背后的支撑？日本珍珠消费背后的支撑？日本珍珠消费的韧性源于三重底层支撑：1 1）文化根基：）文化根基：日本珍珠消费深植于传统礼仪文化与人生仪式，具有稳定基本盘；2 2）

4、价值共识价值共识：行业通过以真珠科学研究所为代表的权威分级体系建立价值标尺，高品质珍珠具有稀缺性，价格相对稳定；3 3）成熟二手市场成熟二手市场：在在循环消费理念与高性价比需求驱动下，2021年日本二手珠宝规模已达行业40%，成熟二手市场中珠宝具备较强流通性与价值稳定性。日本顶级珠宝日本顶级珠宝品牌是如何发展起来的？品牌是如何发展起来的？日本两大顶级珠宝品牌MIKIMOTO与TASAKI展现了两种差异化的崛起路径：1 1）MIKIMOTOMIKIMOTO：以1893年发明珍珠养殖技术为根基，通过早期海外扩张、获取皇室背书及在国际博览会展示尖端工艺，奠定其作为“珍珠之王”的全球技术权威与品牌声望

5、，其发展史是一部通过技术垄断与文化输出建立信任的历史。2）TASAKITASAKI：从珍珠养殖批发商起步，后获得钻石原石资质，2009年被PE机构MBK收购后，通过强化设计、并购AHKAH品牌等，逐步转型为兼具珍珠养殖底蕴与前沿时尚设计的国际化珠宝商，2024年被方源资本和和日本私募基金联合收购。如何从如何从日本本土迈向国际市场？日本本土迈向国际市场？MIKIMOTO MIKIMOTO 文化先行与技术权威路径：文化先行与技术权威路径：国际化进程始于20世纪初，通过在欧洲核心城市开设门店、参加万国博览会进行技术展示与文化输出，并借助皇室名流背书与专利诉讼确立技术权威性。战后入驻纽约第五大道等全球

6、地标商圈深化布局，同时通过跨界联名等方式刷新品牌形象。TASAKI TASAKI 资本驱动与设计破局路径：资本驱动与设计破局路径：2009年被MBK收购后国际化进程全面加速，通过引入知名设计师打造“Balance”等标志性系列打破珍珠珠宝传统形象，获得全球时尚界关注。同时精准运用影视剧植入在中国市场实现爆发式增长，2024年被方源资本收购后加速亚洲扩张。品牌管理模式是怎样的？品牌管理模式是怎样的？MIKIMOTO MIKIMOTO 家族控股下的渐进式革新：家族控股下的渐进式革新：品牌至今仍由御木本家族掌控所有权，奠定了其稳健保守的基调；在运营层面，通过引入职业经理人（如2019年出任总裁的中西