中国太保(601601)-A股公司三季报点评：NBV稳健增长投资驱动净利润增速提升-251102（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中国太保 2025 年三季报点评：NBV 稳健增长，投资驱动净利润增速提升 中国太保（601601.SH）Table_DataInfo 评级：评级：买入买入 股票代码：股票代码：601601.SH601601.SH 上次评级：买入 52 周最高价/最低价：42.23/28.70 目标价格：目标价格：总市值总市值(亿元亿元)3,227.513,227.51 最新收盘价：35.50 自由流通市值(亿元)2,429.99 自由流通股数(百万股)6,845.04 事件概述事件概述 中国太保发布 2025 年三季报。2025 年前三季度，集团实现营业收入3,449

2、.04 亿元，同比+11.1%，Q3单季同比+24.6%；归母净利润 457.00 亿元，同比+19.3%，Q3 单季同比+35.2%；归母营运利润 284.74 亿元，同比+7.4%，Q3 单季同比+8.2%；期末归母净资产 2,841.85 亿元，较年初/年中分别-2.5%/+0.8%；加权平均 ROE 为15.8%，同比+1.2pp。分析判断分析判断:寿险：寿险：Q3Q3 个险新单同比正增，分红险占比继续提升个险新单同比正增，分红险占比继续提升。2025 年前三季度，太保寿险 NBV 达 153.51 亿元，可比口径下同比增长 31.2%，较 2025H1 增速 32.3%略有放缓；Q3

3、 单季 NBV 可比口径下同比+29.4%。分渠道来看，代理人渠道前三季度新单保费同比-1.9%至 331.91 亿元，Q3 单季同比+13.5%。代理人渠道产品结构持续优化，新保期缴中分红险占比进一步提升至 58.6%（2025H1为 51.0%）；队伍规模保持稳定，月均保险营销员18.1 万人，同比基本持平；队伍产能持续提升，核心人力月人均首年规模保费 7.1 万元，同比+16.6%。银保渠道前三季度新单保费同比+52.4%至 380.04 亿元，Q3 单季同比-11.2%；其中前三季度新保期缴规模保费同比+43.6%至 159.91 亿元。财财险：险：保费稳增，保费稳增，Q3 CORQ3

4、 COR 环比有所抬升环比有所抬升。2025 年前三季度，太保产险实现原保费收入 1,602.06 亿元，同比+0.1%，Q3 单季同比-1.7%。其中车险原保费收入 804.61 亿元，同比+2.9%，Q3 单季同比+3.2%；非车险原保费收入 797.45 亿元，同比-2.6%，Q3 单季同比-7.4%，主要系公司主动调整业务结构，压降高风险的个人信用保证险业务。2025 年前三季度，太保产险承保综合成本率为 97.6%，同比优化 1.0pp，环比有所抬升（2025H1 COR 为 96.3%），Q3 单季或受巨灾及信保业务风险影响，综合成本率承压至 100%左右。投资：投资：总投资收益总

5、投资收益率同比率同比提升提升。截至 2025 年三季度末，集团投资资产 29,747.84 亿元，较年初+8.8%。2025 年前三季度，公司实现净投资收益率 2.6%（未年化），同比-0.3pp，主要受存量资产到期再投资及新增保费配置于低利率环境的影响；总投资收益率达 5.2%（未年化），同比+0.5pp，主要得益于权益市场上涨。投资建议投资建议 我们继续看好公司负债端经营质态稳步改善。结合公司 2025 年前三季度业绩表现，我们调整此前盈利预测，我们维持此前 2025-2027 年营收为 4,154/4,219/4,382 亿元；上调 2025-2027 年归母净利润预测分别为511/52

6、2/535 亿元（此前预测分别为 455/462/508 亿元）；上调 2025-2027 年 EPS 为 5.31/5.43/5.57 元（此前预测分别为 4.73/4.80/5.28 元）。2025 年 10 月 31 日收盘价 35.50 元对应的 PEV 分别为 0.57/0.53/0.49 倍，维持“买入”评级。证券研究报告|公司点评报告 Table_Date 2025 年 11 月 02 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示风险提示 宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 财务摘要 202