中际旭创(300308)-A股公司研究报告：营收毛利率双升1.6T有望加速出货-251102（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 营收毛利率双升，1.6T 有望加速出货 中际旭创(300308)Table_DataInfo 评级：评级：增持增持 股票代码：股票代码：300308300308 上次评级：增持 52 周最高价/最低价：542.01/67.2 目标价格：目标价格：总市值总市值(亿亿)5,255.705,255.70 最新收盘价：473.01 自由流通市值(亿)5,229.13 自由流通股数(百万)1,105.50 事件：事件：2025 年前三季度，公司实现营业收入 250.05 亿元，同比增加 44.43%；归母净利润 71.32 亿元，同比增加90.05%；扣非归母净利

2、润 70.84 亿元，同比增加 90.54%。2025 年单三季度，公司实现营业收入 102.16 亿元，同比增加 56.83%；归母净利润 31.37 亿元，同比增加124.98%；扣非归母净利润 31.08 亿元，同比增加 124.46%。1 1、1.6T1.6T 出货拉动出货拉动 Q3Q3 营收与毛利率双升营收与毛利率双升，积极芯片备货，确保明后年大规模交付水平，积极芯片备货，确保明后年大规模交付水平 公司 Q3 实现营收 102.16 亿元，同比增长 56.83%，环比增长 25.89%，单季度毛利率 42.79%，同比提升9.16pct，环比提升 1.30pct，营收和毛利率双升，主

3、要受益于 1.6T 出货，光模块结构优化和降本增效。2 2、AIAI 将持续推动数通光模块市场保持快速增长将持续推动数通光模块市场保持快速增长，1.6T1.6T 需求有望逐步提升需求有望逐步提升 政策持续加码算力产业链，助推国内加速算力基础设施建设。政策持续加码算力产业链，助推国内加速算力基础设施建设。根据Lightcounting 预计，2029 年中国光模块市场规模有望达到 65 亿美元。高速光模块驱动市场增长，高速光模块驱动市场增长，800G/1.6T800G/1.6T 有望导入。有望导入。根据 Lightcounting 预测，2025 年 800G 以太网光模块市场规模将超过 400

4、G，随着高速光模块的快速导入，预计 2029 年 800G 和 1.6T 光模块的整体市场规模将超过 160 亿美元。根据 Coherent 预测，未来五年内 800G 和 1.6T 光模块有望成为市场主流产品。根据公司调研公告，三季度重点客户开始部署 1.6T 并持续增加订单，未来几个季度预期 1.6T 出货量有望持续增长，公司预计 2026-2027 年其他重点客户也将大规模部署1.6T。公司积极准备芯片等核心物料、扩建国内和海外产能，为明后年规模交付做好准备。我们认为，伴随下游客户我们认为，伴随下游客户 1.6T1.6T 订单持续，以及订单持续，以及 800G/1.6T800G/1.6T

5、 产品中硅光比例提升，公司凭借市场先机，以及产产品中硅光比例提升，公司凭借市场先机，以及产能备货，业绩有望持续增长。能备货，业绩有望持续增长。3 3、投资建议、投资建议：考虑 AI 驱动数通光模块需求稳定增长，800G/1.6T 高速光模块加速迭代升级，调整盈利预测，预计 2025-2027年营收分别由 359.3/434.9/523.6 亿元调整为 370.1/537.5/775.4 亿元，预计 2025-2027 年 EPS 分别由6.85/8.41/10.26 元调整为 8.98/13.56/19.14 元，对应 2025 年 10 月 31 日 473.01 元/股收盘价，PE 分别为

6、52.65/34.88/24.72 倍，维持“增持”评级。4 4、风险提示、风险提示：海外贸易争端不确定性影响；技术研发不及预期风险；海外客户需求不及预期；上游原材料采购价格波动风险；系统性风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)10,718 23,862 37,080 53,752 77,542 YoY（%）11.2%122.6%55.4%45.0%44.3%归母净利润(百万元)2,174 5,171 9,982 15,068 21,