1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 11 月 02 日 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 11 月 02 日 推荐推荐（维持）（维持）环保公用事业行业环保公用事业行业周报周报（2025/12025/11 1/0202）周期/环保及公用事业 本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨 0.76%，公用，公用事业（申万）行业指数上涨事业（申万）行业指数上涨 0.61%，相对市场整体涨幅较小，相对市场整体涨幅较小。本周环保与公用事业板块均有上涨。本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行

2、业指数上涨 0.76%，公用事业（申万）行业指数上涨 0.61%，相对市场整体涨幅较小。公用事业子板块中，电力板块上涨 0.66%，燃气板块上涨 0.04%。2025 年以来，环保板块累计涨幅 19.35%，涨幅领先于沪深 300，落后于创业板指；电力板块累计涨幅 4.77%，涨幅落后于沪深 300 及创业板指。核心观点：核心观点：煤炭行业反内卷导致 7、8、9 月全国原煤产量同比分别下滑 3.8%、3.2%、1.8%。截至 2025 年 10 月 31 日，秦港 5500 大卡动力煤现货价为765 元/吨，月环比提升 7.7%。煤价企稳回升有望对 26 年长协电价谈判形成支撑。此外，今年预计

3、出现双重拉尼娜，迎峰度冬期间用电需求有望高增。风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力国电电力，以及业绩表现亮眼，估值有望修复的皖能电力，新集能源皖能电力，新集能源等。长期看好华润电力、华润电力、申能股份申能股份，海风标的福能股份，中闽能源福能股份，中闽能源等。燃气版块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源九丰能源，冷冬利好城燃，建议关注昆仑昆仑能源能源，新奥能，新奥能源源等。行业重点事件解读：行业重点事件解读：1）火电企业火电企业 Q3 业绩实现高增。业绩实现高增。火力发电（申万）板块成分股中，有 75%的企业在 Q3 实现了归母净利润的正增长，其中，豫能控股、建

4、投能源、华银电力的归母净利润同比增速超过 400%。2）商务部发商务部发布关于拓展绿色贸易的实施意见。布关于拓展绿色贸易的实施意见。意见提出，发展绿氢等可持续燃料贸易，支持开展国际航行船舶绿醇、绿氨等加注业务。行业重点数据跟踪：行业重点数据跟踪：1）秦港秦港 5500 大卡动力煤价大卡动力煤价持平持平，主要港口煤炭库存主要港口煤炭库存下降下降。截至 2025 年 10 月 31 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格 765 元/吨，与 10 月 24 日持平，同比下滑 11.6%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格 560 元/吨，与 10 月 24 日持平，同比下滑 13.7%。2）水库

5、水位及蓄）水库水位及蓄水量：水量：本周三峡水库水位同比、环比均上升，入库流量同比上升、环比下降，出库流量同比、环比均上升；锦屏一级水库水位及蓄水量同比下降，环比上升；二滩水库水位及蓄水量同比下降，环比上升。3）本周硅料价格环比持平。4）本周）本周 LNG 到岸价到岸价、国内国内 LNG 出厂价出厂价均均上涨。上涨。截至 10 月 30 日，LNG到岸价为 11.20 美元/百万英热（4139 元/吨），较 10 月 23 日下跌 1.73%；截至10月31日，国内LNG出厂价为4407元/吨，较10月24日上涨3.11%。5）现货日前交易市场：）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于

6、 2025 年 11 月 1日（周六）达到最高值 329.45 元/兆瓦时，环比上升 40.4%。中长期交易市中长期交易市场：场：2025 年年 11 月，广东省中长期交易综合价为月，广东省中长期交易综合价为 372.41 元元/兆瓦时，同比下兆瓦时，同比下降降 6.7%，环比，环比 2025 年年 10 月上升月上升 0.01%。6）碳市场：）碳市场：本周碳市场交易量及交易均价均上升。行业重点事件：行业重点事件：上海电力现货市场于 10 月 29 日启动连续结算试运行。风险提示：风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低